拓普集团(601689)：汽车电子业务高速增长 公司加速迈向国际化

投资要点

拓普集团8 月28 日晚间披露2024 年中报。公司2024H1 实现营收122.22 亿元，同增33.42%，实现归母净利润14.56 亿元，同增33.11%。其中2024Q2 实现营收65.34 亿元，同增39.25%，环增14.86%；实现归母净利润8.11 亿元，同增25.94%，环增25.63%。

分产品来看，公司2024H1 减震器、内饰功能件、底盘系统、汽车电子、热管理系统分别实现营收21.43 亿元、39.08 亿元、37.89 亿元、7.07 亿元、9.19 亿元，分别同比增长18.03%、24.30%、31.46%、743.59%、18.35%，分别实现毛利率21.12%、17.08%、19.83%、19.13%、17.52%。其中，汽车电子类产品订单迅速放量，尤其空气悬架项目增长迅速。此外电驱系统业务2024 年上半年实现营收627.11 万元，毛利率52.32%。

公司在二季度原材料铝价上涨，同时汇兑损益等不利因素下仍旧实现业绩同环比较大幅度增长，我们认为主要收益于：1、tier0.5 模式深度绑定优质龙头客户问界、小米、A 客户、比亚迪、理想、吉利等；2、公司产品品类持续拓展进入收获期，尤其汽车电子业务实现大幅度增长。

加速迈向国际蓝海市场。公司北美墨西哥产业园有序推进中，其中一期项目第一工厂已投产，另外两家工厂设备安装调试中。欧洲市场开拓进展顺利，轻量化底盘核心零部件之球铰锻铝控制臂项目，报告期内公司获得了宝马全球项目订单。波兰工厂二期正加紧筹划中，为承接更多欧洲本土订单奠定基础。

    盈利预测与估值

预计公司2024~2026 归母净利分别为29.37、37.67、46.67 亿元，YOY 为37%、28%、24%，EPS 分别为1.74、2.23、2.77 元/股，对应PE20、16、13x。拓普集团是平台型公司享受单车价值量扩张带来的超额增长。维持“买入”评级。

    风险提示

    原材料价格上涨风险：公司汽车零部件产品的成本中直接材料占比较大，虽然绝大部分原料价格波动可以传导给下游但有一定时滞。