新华保险(601336)2024年中报点评：价值高增弹性增强

事件描述

    新华保险发布2024 年中报，公司实现归属净利润110.83 亿元，同比增长11.1%；新业务价值39.02 亿元，同比增长57.7%。

    事件评论

投资收益好转，带动利润表现改善。上半年新华保险实现归属净利润110.83 亿元，同比增长11.1%，相对一季度28.6%的降幅显著改善。具体来看投资收益表现改善，公司总投资收益率同比上升1.1pct 至4.8%，环比Q1 的4.6%也有提升。综合投资收益率同比改善1.8pct 至6.5%，包含了配置型债权工具产生的浮盈，与其他上市险企口径有所差异，不便于直接对比。

业务品质持续改善，新业务价值增速名列前茅。公司实现保费收入988.32 亿元，同比下降8.4%。缴费结构有所改善，长期险首年期缴保费185.9 亿元，同比下降45.1%；而其中十年期以上期缴保费同比增长16.3%至20.4 亿元，业务结构有望持续优化。公司主动管理，同时在定价利率切换以及报行合一要求下，业务品质持续提升，退保率、13 个月继续率、25 个月继续率分别改善0.2pct、5.8pct 和6.6pct，新业务价值率同比提升12pct，带动新业务价值同比实现57.7%的行业头部水平，且高于一季度的51%。

个险新单保持高增，缴费结构持续优化。由于报行合一的政策影响，渠道表现分化：个险、银保期交分别实现保费82.6 亿元、71.4 亿元，同比分别增加4.1%、下降24.9%；趸交保费同比分别下降42.5%、82.3%，缴费结构持续改善。展望未来公司积极推动代理人队伍“三化”转型，启动“XIN 一代”计划专项队伍建设项目，增强招募、培训、客户培育等环节支持力度，预期将实现规模的企稳和增长。银保渠道坚持渠道经营、客户经营与队伍建设，加大财富队伍发展力度，有望实现更多的保费与价值贡献。

减配债券增配股票及基金，弹性增强。投资收率方面，公司综合投资收益率同比增长1.8pct至6.5%，总投资收益率增长1.1pct 至4.8%，净投资收益率下降0.2pct 至3.2%，行业领先；大类资产配置方面，减配债券1pct，增配股票2.1pct、增配基金1.8pct，对权益市场敏感性预期增强。

重点推荐弹性较高的新华保险。负债端定价利率下调不改保险本质，预期后续维持类似景气水平。行业主要矛盾聚焦资产端，新华作为纯寿险公司、且上半年增配权益，具备行业内第一梯队的资产端弹性，基于弹性角度重点推荐。

    风险提示

    1、行业政策大幅调整；

    2、权益市场大幅波动、利率大幅下行。