爱柯迪(600933)：新能源业务驱动力足 全球产能布局有序推进

事件：公司发布2024 年半年度报告，2024H1 公司实现营业收入32.49 亿元，同比增长22.92%，实现归母净利润4.50 亿元，同比增长13.62%，实现扣非归母净利润4.18 亿元，同比增长7.13%；其中Q2 实现营业收入16.07 亿元，同比增长15.88%，实现归母净利润2.18 亿元，同比下降3.80%，Q2 实现扣非归母净利润1.97 亿元，同比下降17.16%。

毛利率有所下降，研发费用率增加主要系研发折旧、材料增加所致：

2024H1 公司毛利率28.68%，同比-0.38pct；2024H1 销售费用率1.15%，同比-0.21pct；管理费用率5.41%，同比-0.19pct；研发费用率5.37%，同比+0.63pct。

    　　其中，研发费用率增长主要系24H1 研发折旧、材料增加所致。

新能源+智能汽车业务持续加快，全球产能布局有序推进：业务方面，公司持续加快在新能源汽车和智能汽车领域的市场布局，加大在新能源汽车三电系统、智能驾驶系统和热管理系统、车身结构件上的产品开发力度和生产技术的开发力度。公司基本实现新能源汽车三电系统（电驱、电控、电池）、汽车结构件、热管理系统、智能驾驶系统（影像系统、雷达系统、域控系统、中控显示系统、HUD 系统）等用铝合金高压压铸件产品全覆盖。“小、中、大件”产品结构进入协调发展阶段，拥有多市场、多客户、多品种、高效的柔性化制造技术和平台化的信息化管理技术。全球布局方面，公司布局北美、东南亚、欧洲等生产基地。2023 年启动墨西哥二期工厂（新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地）的建设，并计划2025 年第二季度投入生产。公司于2023年4 月启动马来西亚生产基地建设工作，2024 年6 月完成厂房竣工交付，2024年7 月铝合金材料生产线开始量产。公司计划在2024 年第四季度，部分锌合金零件产线开始量产。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润10.16/12.94/15.92 亿元。对应PE 分别为12.93/10.15/8.25 倍，维持“增持”评级。