广汇能源(600256)2024中报点评：马朗煤矿获批核准 煤炭板块增量可期

　　广汇能源于2024 年8 月29 日发布2024 半年报：

2024 年上半年实现营业收入172.49 亿元，同比减少50.84%；归母净利润14.55亿元，同比减少64.70%；扣非归母净利润14.92 亿元，同比减少63,61%；经营活动现金流量净额为26.25 亿元，同比减少42.70%。基本每股收益0.22 元，同比减少64.70%；加权平均ROE 为4.9%，同比减少8.38 个百分点。

2024Q2 实现营业收入72.08 亿元（同比-52.66%，环比-28.22%）；归母净利润6.48 亿元（同比-41.89%，环比-19.80%）；扣非归母净利润7.17 亿元（同比-36.17%，环比-7.35%）。

煤炭：马朗煤矿获批核准，产量增长可期。2024 年上半年煤炭产量1151 万吨（同比-17.78%），其中原煤977 万吨（同比-17.80%）、提质煤174 万吨（同比-17.71%）。

煤炭销量1571 万吨（同比-2.66%），其中原煤销量1338 万吨（同比-3.11%）、提质煤233 万吨（同比+0.02%）。吨煤价格455 元/吨（同比+1.77%），吨煤成本336 元/吨，吨煤毛利润119 元/吨。2024Q2 煤炭产量476 万吨（同比-22.85%，环比-29.46%），其中原煤388 万吨（同比-24.21%，环比-34.23%）、提质煤89 万吨（同比-16.32%，环比+3.30%）；煤炭销量669 万吨（同比+-8.28%，环比-25.80%），其中原煤558 万吨（同比-5.81%，环比-28.51%）、提质煤111 万吨（同比-18.93%，环比-8.35%）。

展望未来，2024 年8 月31 日公司宣布马朗一号煤矿（1000 万吨/年，常规产能800 万吨/年，储备产能200 万吨/年）获得国家发改委核准批复，同时马朗一号煤矿的配套设施已经基本建设完成，预计可以快速投产运营，公司短期内产量有望恢复。

天然气：Q3 国内外LNG 价差走阔，天然气业务盈利有望改善。2024 年上半年天然气产量为3.66 亿方（同比+18.51%）；天然气销量为21.78 亿方（同比-57.00%）。

单位价格为31155 元/万方（同比-27.28%），单位成本为28101 元/万方，单位毛利润为3054 元/万方。2024Q2 天然气产量为1.78 亿方（同比+59.09%，环比-5.02%），天然气销量为9.97 亿方（同比-66.22%，环比-15.61%）。2024 年3 月以来国际LNG 现货价格开始不断攀升，同时从5 月开始国际市场和国内市场LNG 价差有所走阔。根据测算2024 年7、8 月的国际市场和国内市场的LNG 价差分别为1624、1315 元/吨，较2024Q2 的平均值分别提高62.36%、31.46%，预计Q3 天然气业务盈利能力环比有望改善。

煤化工：甲醇产量同比恢复，化工产品价格下滑。 2024 年上半年煤化工产品产量119 万吨（同比+9.81%），其中甲醇58 万吨（同比+22.16%）、煤基油品29 万吨（同比-11.84%）、副产品22 万吨（同比-4.18%）。煤化工产品销量126 万吨（同比-37.12%），其中甲醇56 万吨（同比-40.83%）、煤基油品31 万吨（同比-15.41%）、副产品31 万吨（同比-52.52%）。化工产品综合价格2259 元/吨（同比-24.38%），单位成本1648 元/吨，单位毛利润611 元/吨。

盈利预测、估值及投资评级：考虑国际天然气以及煤炭价格下滑，我们下修2024-2026 年盈利预测，预计公司2024-2026 年营业收入分别为517.69、663.43、771.30 亿元（2024-2026 年原盈利预测为801.58、983.33、1099.21 亿元），实现归母净利润分别为44.03、72.87、86.14 亿元（2024-2026 年原盈利预测为77.54、124.49、133.37 亿元），每股收益分别为0.67、1.11、1.31 元，当前股价6.01 元，对应PE 分别为9.0X/5.4X/4.6X，维持“买入”评级。

    风险提示：需求复苏不及预期、产能释放慢、研报使用信息数据更新不及时风险。