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【投资要点】
公司发布2024 年中报,H1 收入利润同比增长。公司2024H1 实现收入1459.8 亿元,同比+1.11%,归母净利润8.26 亿元,同比+9.32%;对应Q2 收入712.4 亿元,同比-8.86%,归母净利润5.36 亿元,同比+7.26%。
新兴业务新签订单增幅明显,业务结构有所优化。2024H1 公司合计新签订单2066 亿元,同比+0.59%。报告期内,公司积极拓展城市更新、水利水务、生态环境、工业化建造、建筑服务业、新基建领域等六大新兴市场,上半年,公司六大新兴业务新签合同额 530 亿元,同比增长 15.6%,占本期新签合同的 26%,其中城市更新、水利水务、工化建造分别新签订单78/58/306 亿元,同比分别+4%/78%/25%,新兴行业新签订单增幅较为显著。从地域来看,公司长三角地区业务占比达84%,业务结构有所优化,其中上海市场新签订单1569 亿元,同比+10%,海外市场新签订单28 亿元,同比+40%左右。
黄金销量同比有所降低,毛利率维持高位。2024H1,公司实现黄金销量23786 盎司,同比-24.9%,由于H1 黄金价格整体上涨,2024H1 公司黄金平均售价同比提升2263 元/盎司,由于规模效应下降公司成本有所上升,但毛利率整体仍然维持38%高位。
费用率降低及减值损失减少带动利润增长。2024H1 公司收入保持稳健增长,综合毛利率7.62%,同比降低0.48 个百分点,期间费用率6.32%,相较于去年同期降低0.43 个百分点。2024H1,公司计提信用及资产减值损失合计2.35 亿元,同比减少2.96 亿元。费用率下降及计提减值损失减少是公司2024H1 利润增速超过收入增速的主要原因。
经营现金流流出同比增多。2024H1 公司经营性活动现金流净流出226.2 亿元,相较于去年同期多流出94.6 亿元,收现比118.3%,同比上升15.3 个百分点,付现比132%,同比上升20 个百分点。公司现金流流出同比增加主要系24H1 公司购买商品、接受劳务支付的现金较上年同期增加297 亿元。
【投资建议】
我们认为,公司作为上海头部建筑国企,主业有望依托于长三角一体化建设实现稳定增长,未来随着地产存量业务进一步消化,公司业绩有望改善。此外,如果未来黄金价格继续上涨,公司黄金销售业务有望贡献利润增量。目前按照2023 年年报分红计算,公司股息率3.0%,有一定安全边际。预计2024-2026 年,公司归母净利润为17.4/18.5/19.4 亿元,对应9.9/9.3/8.8 倍PE。给予公司“增持”评级。
【风险提示】
建设需求不及预期。
毛利率不及预期。
回款不及预期。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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