三一重工(600031)：公司盈利能力持续回升 坚持电动化全球化推进

事件。公司8 月30 日发布2024 年度半年报。2024 上半年，公司实现营业收入387.38 亿元，同比-1.95%；归母净利润35.73 亿元，同比+4.80%；经营活动产生的现金流量净额84.38 亿元，同比+2204.61%。

Q2 公司盈利能力提升。公司二季度营业收入为210.76 亿元，较2023Q2 同比-2.92%，较2024Q1 环比+19.33%；实现归母净利润19.93 亿元，较上年同比+5.52%，较一季度环比+26.11%。销售毛利率与净利率分别为28.32%及9.61%，同比分别变化-0.40pct、+0.69pct，环比变化+0.17pct、0.42pct。

整体来看，公司盈利能力持续回升，根据公司2024 半年报，主要由于海外销售快速增长以及降本增效措施的推进。

核心产品销售情况。公司核心竞争力保持稳固。根据2024 年半年报披露，挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械、路面机械上半年分别售出152.15、79.57、66.20、11.65、15.78 亿元，同比变化+0.43%、-5.22%、-10.10%、-7.09%、+15.74%。挖掘机械、混凝土机械、起重机械持续维持行业内领先占有率与销售量水平。

公司电动化产品不断突破，新能源产品上市超过80 种。电动化是工程机械绿色发展的重要方向之一，工程机械行业中核心产品如挖掘机、装载机等电动化渗透率不断提升。公司作为行业内领先企业，全面聚焦产品低碳化，布局纯电、混电和氢燃料三大路线，不断研发迭代新能源产品。根据2024 半年报，公司完成超过80 款新能源产品上市，其中以SW956E 电动装载机、SY215E 电动挖掘机表现最为突出。SW956E 一次性获得印尼200 台大体量订单，打开公司电装出口的通道。SY215E 是公司使用行业内领先的双变技术、电回转技术、集成热管理等电动化专用技术研发的产品，能耗表现同样优秀，目前海内外均已实现销量登顶。

公司全球化快速发展，海外市场稳中有进。公司海外收入持续增长，根据2024年半年报，2024 年上半年，公司主营业务实现海外销售收入235.42 亿元，同比+4.79%，占主营业务收入比重达62.23%；毛利率为31.57%。较上年同比+0.56pct。上半年，公司的印尼工厂二期工厂扩产完毕，印度二期工厂、南非工厂有序建设中。

投资建议。公司在电动化、全球化方面持续推进，凭借自身优异的研发能力向市场输入竞争力强的产品。公司主导产品市场份额保持领先、现金流及盈利水平持续提升，我们持续看好公司未来成长性。预计2024-2026 年归母净利润分别为62.81、76.28、97.72 亿元，EPS 分别为0.74、0.90、1.15 元，PE 分别为22.2、18.3、14.2 倍。