方大特钢(600507)：持续降本增效 保持成本优势

　　本报告导读：

    　　公司凭借较强的成本管理能力，其螺纹钢盈利水平始终保持行业前列。未来公司将继续深挖降本潜能，持续巩固成本优势。另外，公司采掘业贡献业绩有望逐步回升。

    　　投资要点：

维持“增持”评级。2024H1公司营收127.52亿元，同比降 4.75%；归母净利润1.63 亿元，同比降42.82%；2024Q2 归母净利润0.69 亿元，环比降25.66%，同比降55.25%，业绩符合预期。考虑行业需求仍偏弱，下调2024-2025 年归母净利润预测至5.09/6.06 亿元（原10.12/11.68 亿元），新增2026 年归母净利润预测7.28 亿元，对应EPS 0.22/0.26/0.31 元。参考可比公司，给予公司2024 年1.08 倍PB估值，下调目标价至4.45 元（原5.62 元），维持“增持”评级。

2024Q2 公司钢材产品环比量利齐升。2024H1 公司钢材产销量分别为209.96 万吨、209.77 万吨，均同比增9.00%；2024Q2 公司钢材产销量分别为115.29、114.23 万吨，环比分别增21.78%、19.56%，同比分别增2.38%、1.38%。2024Q2 公司吨钢毛利为310.21 元/吨，环比升57.50%，同比降24.92%。2022 下半年以来地产持续下行，螺纹钢需求趋弱，钢企螺纹钢盈利普遍承压；而公司凭借较强的成本管理能力，其螺纹钢盈利水平始终保持行业前列。未来公司将继续深挖降本潜能，持续巩固成本优势。

产品向下游领域延伸，产品结构持续优化。弹簧扁钢是公司的高效益产品之一，其市占率保持较高水平，公司在弹簧扁钢细分领域具有稳定的合作关系和较强的议价能力；根据公司公告，2024H1 其弹簧扁钢销量同比增5.11%。公司利用其弹簧扁钢原材料制造商及先期研发优势，将其产品线进一步延伸至汽车板簧，目前已覆盖轻微簧、中重簧、客车簧等全系列产品，主要配套商用车市场，少量配套乘用车，公司持续优化自身产品结构。

2024H1 采掘业贡献业绩有所回升。2024H1 公司铁精粉销量18.10万吨，超2023 年铁精粉总销量15.08 万吨；实现营收1.88 亿元，超2023 年铁精粉总营收1.48 亿元；吨毛利为796.96 元/吨，较2023 年铁精粉平均吨毛利升22.86%。根据公司公告，其全资子公司同达铁选已于2023 年完成了采矿证的续证工作，目前已逐步恢复采矿和选矿的生产工作；我们预期公司采掘业贡献业绩有望逐步回升。