中联重科(000157)：经营业绩稳健增长 出口+农机表现亮眼

　　事件描述

公司发布2024 年半年度业绩报告，2024H1 实现营收245.35 亿元，同增1.91%；实现归母净利润22.88 亿元，同增12.15%；实现扣非归母净利润14.80 亿元，同减12.35%。

    　　事件点评

营收稳健增长，出口+农机表现亮眼。分产品看，上半年公司混凝土机械实现营收42.10 亿元，同减7.58%；起重机械实现营收82.72亿元，同减17.67%；土方机械实现营收35.16 亿元，同增19.89%；高空机械实现营收39.55 亿元，同增17.75%；其他机械和产品实现营收20.32 亿元，同增9.83%；农业机械实现营收23.43 亿元，同增112.51%；金融服务实现营收2.07 亿元，同减9.12%。分地区看，上半年公司境内收入为124.88 亿元，同减20.48%；境外收入为120.48亿元，同增43.90%。

毛利率、费用率均有所增长。2024H1，公司毛利率同增0.42pct至28.31%，其中混凝土机械毛利率同减1.24pct 至21.97%；起重机械毛利率同增2.58pct 至32.24%；土方机械毛利率同增2.08pct 至32.26%；高空机械毛利率同增1.05pct 至27.40%；其他机械和产品毛利率同减1.97pct至30.33%；农业机械毛利率同增5.09pct 至13.61%；金融服务毛利率同增1.68pct 至97.20%。费用率方面，2024H1 公司期间费用率同增1.56pct 至18.38%，其中销售费用率同增0.71pct 至7.75%，主因海外市场以及新兴产业拓展的销售费用支出；管理费用率同增1.15pct 至4.74%，主因持股计划影响；财务费用率同增0.97pct 至0.57%，主因汇兑收益减少；研发费用率同减1.26pct 至5.32%。

以直销方式快速推进全球化战略，产品、产能布局日益完善。海外区域发展方面，中东、东南亚、中亚三大先行拓展区表现持续优于行业；南美、非洲、南亚三大发展中潜力市场整体实现翻倍以上增长；欧盟和北美两个高端市场整体同比实现300%左右的增速。海外端对端直销网络建设方面，公司加速欧盟和北美市场开拓，在法国、德国、荷兰、美国、加拿大、波兰的核心城市布局一级网点；同步实现南美、非洲市场核心城市下二、三级网点建设，海外员工本土化率超过 80%。

供应链及产能出海方面，公司海外本土化制造能力进一步提升，墨西哥、土耳其、印度等海外新开工厂陆续建成投产，境外产能（含在建）达到百亿人民币级别。海外产品布局方面，各主机事业部成立了海外产品研发机构，2024 年上半年通过国际认证的产品近 300 款、上市推出海外产品 197 款。

    　　盈利预测与估值

预计公司2024-2026 年营业收入为507.54、561.31、626.40 亿元，同比增速为7.82%、10.59%、11.60%；归母净利润为42.63、51.32、61.29 亿元，同比增速为21.58%、20.40%、19.42%。公司2024-2026年业绩对应PE 分别为11.87、9.86、8.25 倍，维持“买入”评级。

风险提示：

    　　工程机械行业持续下行；国际化进展不及预期；竞争加剧风险。