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事件描述
隆基绿能发布2024 年半年报,2024H1 公司实现收入385.29 亿元,同比下降40.41%;归母净利-52.43 亿元,同比下降157.13%;其中,2024Q2 实现收入208.55 亿元,同比下降42.6%,环比增长18%;归母净利-28.93 亿元。
事件评论
公司Q2 业绩承压,此前业绩预告已有预期。承压的原因主要是因产业链价格下降而出现较多存货跌价减值,Q2 产生资产减值损失29.7 亿。此外Q2 公司对联营企业和合营企业的投资收益为-2.1 亿,主要系硅料投资亏损。
经营层面看,2024H1 公司硅片出货44.4GW,其中外销22.0GW;电池外销2.7GW;组件出货31.3GW,同增18%,其中亚太区域销量同比增长超140%,BC 组件出货10GW左右。光伏产品(硅片+电池+组件)2024H1 实现收入367 亿,毛利率为6.5%,受产业链价格下降影响,公司盈利能力承压。
2024Q2 来看,预计公司硅片自用规模小于公司组件出货规模,表明公司加速消化硅片库存,剔除跌价损失影响,Q2 硅片单瓦亏损幅度环比Q1 有所扩大;组件整体预计盈亏平衡左右。公司经营水平符合行业趋势。
其他财务数据上看,公司Q2 末货币资金545 亿,短期借款仅3 亿,一年内到期的非流动负债仅31 亿,资产负债率仅59%,资金实力远高于同行,足以渡过寒冬。公司Q2 期间费用率8.6%,环比下降1.9pct,其中管理费用7.7 亿,已降至2022 年水平,表明公司加大费用管控,取得良好效果。Q2 末存货184 亿,环比下降19%;经营性现金流净流出15 亿,流出规模环比收窄。
公司当前战略清晰,即保存实力,并以BC 新技术破局。公司二代BC 地面产品在今年5月发布,良率大于95%,电池量产效率26.6%,组件效率24.43%,量产功率660W,高于同规格TOPCon 组件30W 以上,双面率突破70%,成本预计和TOPCon 在电池端基本持平。同时公司已完成N 型泰睿硅片的量产导入,随西咸一期12.5GW 和铜川12GW的BC 二代电池项目推进,公司二代BC 产品将于24 年年底进入规模上市;25 年底前BC 产能达到70GW,其中二代BC 约50GW;26 年底公司国内电池基地计划全面迁移至BC 产品。
我们预计公司2025 年实现归母净利润55 亿,对应PE 为18 倍。维持“买入”评级。
风险提示
1、竞争格局恶化;
2、光伏装机不及预期。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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