银轮股份(002126)：降本增效及组织架构调整并进 北美TDI扭亏贡献增量

　　核心观点

银轮股份发布2024 半年报，24Q2 公司实现营收31.82 亿元，同比+17.6%；归母净利润2.11 亿元，同比+33.3%；分业务来看，商用车稳量增利，乘用车及数字能源业务营收放量，第二第三成长曲线成长明确。公司毛利率和费用率相对平稳，推进降本增效及组织调整，导入OPACC 作为考核指标。海外业务高速增长，北美子公司TDI 扭亏为盈表现亮眼，欧洲经营体亦明显减亏，对盈利弹性贡献较大。

    　　事件

公司发布2024 半年报，24Q2 公司实现营收31.82 亿元，同比+17.6%；归母净利润2.11 亿元，同比+33.3%；扣非归母净利润1.85 亿元，同比+24.8%，整体位于此前预告中值。

    　　简评

    　　乘用车及数字能源业务营收放量，第二第三成长曲线成长明确。

分业务营收来看，24H1 商用车/乘用车/数字与能源/其他版块营收分别为23.4/31.8/4.4/2.0 亿元，同比-1.5%/+36.4%/+23.5%/+3.4%。

商用车稳量增利，H1 毛利率25.9%同比+2.8pcts 明显提升；乘用车板块多个国际客户订单持续加速，获国际豪车PPE 芯片冷板等项目。数字能源板块，获储能、数据中心、低空飞行器等热管理项目订单。

    　　降本增效及组织调整并进，毛利率和费用率相对平稳。

24Q2 毛利率20.92%，同比基本持平，环比-0.64pcts；当期期间费用率为12.94%，同比+0.61pcts，环比-0.25pcts。其中销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别为2.8/5.3/4.6/0.3pcts ， 同比+0.8/-0.3/+0.03/+0.1pcts 整体平稳。当期扣非净利润率5.81%，同比+0.33pct。公司导入OPACC 作为考核指标，组织架构由33322升级为44332，继续推进降本增效及全球化发展。

    　　海外业务高速增长，北美子公司TDI 扭亏为盈表现亮眼。

24H1 公司北美经营体TDI 实现营收7.06 亿元，同比+50.7%，净利润1785 万元实现扭亏为盈（23 年亏损9857 万元），表现非常亮眼；欧洲经营体营收8558 万元，同比+91%，净利润-741 万元亦明显减亏，对盈利弹性贡献较大。

    　　投资建议：依托成本及规模优势、优质成长型客户拓展及全球化产能布局，公司已成长为国内热交换产品龙头。

基于数字与能源新业务及海外增量市场拓展潜力，叠加降本增效提升盈利能力趋势，预计公司2024-2026 年归母净利润分别约8.2、11.1、13.8 亿元，对应PE 分别约16.6、12.3、9.9 倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业景气不达预期、行业竞争格局恶化、原材料价格大幅波动、新客户拓展及产能投放不及预期。