普门科技(688389)：发布24年股票期权激励计划 彰显业绩增长信心

　　事项：

2024 年9 月10 日，发布24 年股票期权激励计划，拟以13.80 元/股的价格向186 名激励对象授予1131 万股票期权（占比2.64%，不设置预留权益）。激励对象包括核心技术人员、技术骨干及业务骨干。公司21-24 年连续四年推出股票期权激励计划，目前21/22/23 年激励计划仍在有效期内。

    　　评论：

2024 年新一轮激励方案发布，彰显公司业绩增长信心。本次激励方案公司层面归属比例100%的业绩考核目标为：以23 年为基数，24-26 年营业收入或净利润增速不低于23%、46%、69%，对应24-26 年营业收入或净利润的同比增速分别不低于23%、19%、16%。

IVD 业务持续较快增长。分业务看，24H1 公司IVD 业务收入4.68 亿元（+21.67%），治疗与康复类业务收入1.14 亿元（-31.96%）。IVD 业务保持较快增长，24H1 公司IVD 业务国内收入3.19 亿元（+19.36%），IVD 国际收入1.49 亿元（+26.91%），国内外IVD 业务均表现亮眼。2024H1，公司推出全自动电化学发光免疫分析流水线 LifoLas 8000 和全实验室自动化流水线LifoLas9000，LifoLas 8000 和Lifolas 9000 搭载全自动电化学发光免疫分析仪eCL9000，单模块检测300T/H，最高测试速度1200T/H。流水线的补齐提高了公司IVD 业务的竞争力，为公司国内外IVD 业务稳定增长奠定坚实基础。

持续深耕国际市场。分地域看，2024H1，公司国内市场收入4.29 亿元（+1.58%），占比72.7%（-2.91pct），国际市场收入1.61 亿元（+18.26%），国际市场收入占比达到27.3%（+2.91pct）。公司的国际营销系统继续聚焦提升核心重点国家本土化的营销运营能力，已在俄罗斯和印尼设立子公司。

公司已消化疫情带来的高基数影响，24H2 国内产品入院形势预计将逐渐好转，叠加公司不断完善的平台化多产品体系和持续加速的出海表现，公司业绩有望持续较快增长。

投资建议：我们维持盈利预测，预计公司24-26 年归母净利润为4.2、5.1、6.4亿元，增长26.5%、23.1%和24.5%，EPS 分别为0.97、1.19、1.49 元，对应PE分别为14、11 和9 倍。我们给予公司2024 年22 倍估值，对应目标价约21元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1、国际业务拓展不及预期；2、光电医美产品推广不及预期；3、IVD 市场竞争加剧。