菜百股份(605599)：投资金条热销 2Q收入同比增41%净利降28%

　　菜百股份发布2024 半年报：1H24 公司实现营收109.89 亿元，同比+31.44%，实现归母净利润4.00 亿元，同比-3.00%，实现扣非归母净利润3.86 亿元，同比-0.04%。

2024 年二季度业绩：2024 二季度实现营收46.73 亿元，同比+41.3%，归母净利润为1.27 亿元，同比-28.31%，扣非归母净利润为1.34 亿元，同比-22.36%。

    　　简评及投资建议

1、2Q24 收入同比增41%，投资金占比提升令毛利率降低1H24 公司实现营收109.89 亿元，同比+31.44%，实现归母净利润4.00 亿元，同比-3.00%，实现扣非归母净利润3.86 亿元，同比-0.04%。

单二季度看，2Q24 收入46.73 亿元（+41%），归母净利1.27 亿元（-28%），扣非归母1.34 亿元（-22%）；其中毛利额3.64 亿元（-5.41%），毛利率7.8%（-3.85pct），期间费用1.41 亿元（+43.54%），期间费用费用率3%（-0.05pct）。

从行业数据看，2Q24 金饰/金条消费量各增72%/-52%，我们认为，公司2Q24受益于金条高景气收入高增，但因产品结构变化致毛利率承压。

2、1H24 电商子公司收入同比增50%，线下门店新开11 家（1）1H24 门店变动情况：1H24 公司新开设线下门店11 家，截至2024 年6月末，公司门店总数93 家，其中北京市门店63 家（含总店）、华北其他地区门店21 家，华北以外门店9 家。1H24 武汉首店开业，进入华中区域。

（2）电商子公司：1H24 电商子公司收入23 亿元同比增50%，净利润1415万元同比增18.72%，净利率0.62%（-0.16pct）。

更新盈利预测。我们预计2024-2026 年公司归母净利各7.3/8.3/9.2 亿元，给予2024 年13-16x PE，对应合理市值区间95-117 亿元，合理价值区间12.22-15.04元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：金价波动风险，行业竞争加剧风险，市场低迷风险。