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事件:公司发布2024 年中报,报告期内实现营业收入14.11 亿元,同比增长3.52%;实现归母净利润3.10 亿元,同比增长1.77%;实现扣非净利润3.06 亿元,同比增长4.33%。
业绩符合预期,Q2 实现平稳增长。单二季度实现收入7.02 亿元,同比增长2.04%;归母净利润1.37 亿元,同比增长0.85%;扣非归母净利润1.35 亿元,同比增长4.49%;业绩表现符合此前市场预期。
高值项目整体承压,种植牙放量明显。分业务板块看,2024H1 种植、正畸、儿科、修复、大综合分别实现营收2.55/2.13/2.40/2.22/3.85 亿元,分别同比增长11.3%/-4.
7%/-1.1%/2.8%/4.2%,种植牙业务在消化集采降价影响之后,呈现良好增长态势,高附加值的正畸、儿科业务阶段性承压。截止年中,公司旗下共有84 家医疗机构,上半年门诊量达到171 万人次,同比增长8.23%;单牙椅产出为43.3 万/张,较2023 年同期下降8.73%;客单价768.4 元/人,较2023 年同期下降5.15%。
盈利能力小幅下降,费用率基本稳定。2024H1 公司实现毛利率40.83%,同比下降0.53pp;归母净利率为21.96%,同比下降0.38pp;我们预计高附加值项目的短期承压、新建医院的前期投入是公司盈利能力下滑的主要原因。上半年公司销售费用率0.99%,同比提升0.11pp,主要系新建和存量医院增加口腔普及宣传投入所致;管理费用率9.
60%,同比提升0.07pp,主要系2024 年上半年随新建医院增加而增加行政管理人员、折旧与摊销所致。
盈利预测和投资建议:根据中报,考虑到公司正畸、儿科业务短期承压,我们对盈利预测略作调整,预计公司2024-2026 年营业收入分别为32.05、36.82、42.72 亿(2024-2025 预测前值为36.56、44.79 亿),同比分别增长13%、15%、16%;归母净利润分别为5.95、6.79、7.85 亿(2024-2025 预测前值为7.54、9.41 亿),同比分别增长19%、14%、16%,考虑到公司作为民营口腔医疗龙头,浙江省内竞争优势突出,随着新产能爬坡业绩有望重回增长通道,维持买入评级。
风险提示事件:口腔医院扩张不及预期,高值项目推广不及预期,医疗事故风险更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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