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事件:8 月20 日,常熟银行披露2024 年中报。1H24 实现营收55.06 亿元,同比增长12.0%,增速同1Q24 持平;1H24 实现归母净利润17.34 亿元,同比增长19.6%,增速较1Q24 略微下降0.2pct。
规模扩张成本压降,业绩延续高增。分拆业绩贡献因素:1)“以量补价”,净利息收入形成业绩基本盘。规模方面,公司信贷增长稳健,1H24 生息资产规模对业绩贡献15.5pct;价格方面,息差对业绩负向影响略收窄0.5pct 至9.4%。2)投资收益驱动其他非息高增。1H24 投资收益表现优异,整体其他非息收入贡献业绩5.5pct。3)降本增效,成本费用优化贡献利润。1H24 成本费用优化明显,对业绩正向贡献11.1pct,主要系公司人效提升。4)增提拨备影响业绩表现: 1H24 拨备计提对利润的负向影响由0.1pct 提升至4.0pct。
对公支撑信贷增长,存款延续定期化趋势。1H24 发放贷款和垫款全部余额2,389 亿元,同比增长11.3%,其中对公贷款、个人贷款、票据贴现分别同比增长14.0%、6.9%、48.4%,对公端支撑信贷增长。1H24 末各项存款余额同比增长16.7%,其中个人定期存款增长26.6%,成为存款规模增长的主要动力。
资产质量稳健,个贷不良略有提升。1H24 不良率、关注率、逾期率分别为0.76%、1.36%、1.54%,较23 年末分别上升1bp、12bp、31bp,经济压力下微贷业务资产质量波动,影响了前瞻指标表现。1H24 拨备覆盖率539%,较1Q24 末持平,公司继续多提拨备进一步增强风险抵补能力。
投资建议:常熟银行深耕普惠小微客群,形成独具特色的“常农商微贷模式”,具备差异化竞争能力,业绩增速领跑同业,同时公司资产质量优异,风险抵补能力充足,形成扎实的基本面,公司业绩维持高增确定性较高。我们预计公司2024-2026 年归母净利润同比增长17.4%、16.0%、15.2%,对应2024-2026年PB 估值0.67 倍、0.60 倍、0.54 倍,维持“增持”评级。
风险提示:经济复苏不及预期,政策力度不及预期,资产质量恶化。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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