强邦新材(001279)新股覆盖研究

　　投资要点

    　　下周五（9 月20 日）有一只主板新股“强邦新材”询价。

强邦新材（001279.SZ）：公司主要从事胶印版材、柔性版材等印刷版材的研发、生产与销售，是国内规模最大的印刷版材制造商之一。公司2021-2023 年分别实现营业收入15.03 亿元/15.88 亿元/14.25 亿元， YOY 依次为37.52%/5.72%/-10.26%；实现归母净利润0.70 亿元/0.99 亿元/0.94 亿元，YOY依次为-8.10%/40.34%/-5.44%。最新报告期，2024H1 公司实现营业收入7.35 亿元，同比增加8.94%，实现归母净利润0.46 亿元，同比增加8.34%。2024 年1-9月公司预计实现归母净利润6,850 至7,690 万元，预计同比变动-2.92%至8.98%。

投资亮点：1、公司是国内第二、全球前五的印刷版材制造商。公司从事感光材料在印刷版材领域的研发及应用已近20 年，目前拥有胶印版材产线7条、柔性版材产线1 条，胶印版材年产能达8000 万平米，已成为国内第二、民营企业中最大的印刷版材生产企业，近三年国内市场份额保持在13%以上；全球市场来看，公司销售规模位居前五，产品具备与日本富士胶片、美国柯达、比利时爱克发等国际厂商竞争的能力。2、公司是国内少数具备柔性版材量产能力的企业之一；我国柔性印刷仍具备一定的渗透率提升空间，公司有望受益于下游需求增长。柔性版材是柔版印刷的重要耗材，广泛应用于食品包装、瓦楞纸箱、商标标签等领域；相较于传统凹版印刷，柔印单位面积的油墨消耗量大幅减少、耐印率高导致材料损耗较少，综合成本相对较低。

近年来，我国柔性印刷下游需求呈现良好增长，2014-2023 年间我国柔版印刷机装机量CAGR 达到9.9%；但相较柔印在美国、西欧地区印刷市场70%及50%的渗透率而言，我国市场柔印占比仅9%，仍有较大的提升空间。公司目前是国内少数具备柔性版材量产能力的企业之一，有望较好抓住行业发展机遇；配合需求预期，公司拟通过募投项目增加100 万平米的柔性版材产能，或为业绩增长提供较好支撑。

同行业上市公司对比：公司主要从事印刷版材的研发、生产及销售，综合考虑所处行业、产品类型等因素，选取同样从事商业印刷的东港股份、鸿博股份、盛通股份作为强邦新材的可比公司，但考虑到上述公司主营产品与强邦新材存在一定差异，可比公司的参考性或较为有限。从上述可比公司来看，24H1 行业平均收入规模为6.19 亿元，可比PE-TTM（剔除异常值/算术平均）为22.88X，销售毛利率为22.56%；相较而言，公司的营收规模高于行业平均水平，但销售毛利率低于行业平均水平。