莲花控股(600186)：味精业务稳增长 推出股权激励发展算力业务

事件：公司发布2024 年中报，2024H1 实现收入12.22 亿元，同比+25.46%；归母净利1.01 亿元，同比+101.03%；扣非净利1.018 亿元，同比+101.05%。2024Q2 实现收入6.45 亿元，同比+24.6%；归母净利5161.39 万元，同比+76.93%；扣非净利5315.18 万元，同比+80.26%。

味精业务市占率进一步提升，新品培育初见成效，算力服务规模稳步增长。分产品来看，2024Q2 味精等氨基酸调味品实现收入4.9 亿元，同比增长27.2%，上半年公司开展经销商赋能及样板市场打造，味精产品市占率持续提升，加上商超等连锁渠道拓展实现新突破，味精销量同比增长36.65%至9.64 亿元。Q2 鸡精等复合调味品实现收入0.8 亿元，同比+13.3%，主因新零售业务快速增长，新品培育初见成效，以莲花松茸鲜为代表的战略大单品取得亮眼表现。Q2 面粉和面制品/有机肥和水溶肥实现收入0.1/0.3 亿元，同比+51.8%/+96.9%，随公司深入推进体制机制改革，促进生产环节降本增效，面粉及肥料等业务单元经营向好。Q2 算力服务实现收入0.14 亿元，算力业务收入规模稳步增长。分区域来看，Q2 公司华北/华东/华南/华西/华中/国外营收分别同比+78%/+34%/+38%/+16%/+28%/-10%,截至2024H1 末，公司共拥有经销商2743 家，较年初净增加7 家。

产品结构持续优化，盈利水平提升明显。2024H1 公司毛利率同比+6.96pct 至23.37%，其中Q2 毛利率同比+5.4pct 至22.25%，毛利率提升主由产品结构优化以及原材料价格下行贡献。费用方面，H1 公司销售/ 管理/ 研发费用率分别为5.9%/4.2%/1.2% ， 分别同比+0.8/+0.3/+0.3/+1.0pct ， 其中Q2 销售/ 管理/ 研发费用率分别为4.9%/3.8%/1.3%，分别同比持平/ -0.2 /+0.3 /+1.5pct，综上Q2 净利率同比+2.2pct 至8.0%。

推出期权股票激励计划，激励发展算力服务业务。近期公司推出2024 年股票期权与限制性股票激励计划，拟向包括莲花紫星董事长、核心技术人员在内的23 名激励对象，分别授予296.25/197.50 万份股票期权/股限制性股票，占总股本的0.17%/0.11%。考核目标为2024-2026 年莲花紫星实现收入1.2/4.0/6.0 亿元，净利润0.15/0.8/1.5 亿元，激励考核向算力服务业务倾斜，彰显公司对算力服务业务发展决心。

盈利预测：我们预计2024-2026 年EPS 分别为0.12/0.15/0.19 元，当前股价对应PE 分别为27/21/17 倍，我们按照2024 年业绩给予30　　倍，一年目标价3.6 元，首次覆盖给予“增持”评级。