国航远洋(833171)：运力结构升级调整 归母净利预计大幅提升

事件：近日，公司发布2024年前三季度业绩预告。2024年前三季度，公司预计业绩同向上升，预计归属于上市公司股东的净利润为8100-9100万元，较去年同期的 776.29万元同比提升 943.42%~1072.24%。

BDI 指数大幅上涨，归母净利涨幅预计超 900%：2024 年第三季度，公司预计实现归母净利润为 1352.5~2352.5 万元，环比略有下滑。前三季度公司业绩的大幅提升主要系 BDI（波罗的海干散货）指数的大幅上涨所带来的租金提升，以及内部压缩营运成本和管理费用。2024年年初至9月23 日，BDI 均值为 1841.90 点，同比大幅上涨 59.47%，其中波罗的海·巴拿马型船指数（BPI）四线 2024年年初至 9月23日平均期租金为13，948.58 美元/天，较去年同期上涨34.54%，BPI四线平均期租金于公司的外贸运价挂钩性较强，租金的上涨将给外贸运价带来较好的提升和预期，带动公司利润大幅提升。

运力结构升级调整，新增运力陆续投产：因 BDI 指数大涨给外贸运价带来较好的提升和预期，公司将大量运力投入到运价更具优势的外贸航线，并对已有运力升级改造，将一些在国内缺乏竞争力但在海外更有优势的船型转移到外贸航线，其中内贸船“国电7”成功升级改造为内外贸兼营船舶，并于8月中旬正式投入外贸航次。自上市以来，公司已启动“12+4”艘新造船计划，截至到2024年9月24日，已有三艘新建船舶投入营运，三艘新造船在节能减排、船舶智能化数字化方面均有优异表现，到今年年底，公司预计另有三艘新造船投入营运。随着绿色低碳节能船舶的建设投产，优质运力不断提升，我们认为公司全年营收端有望持续稳定增长。

市场季节性旺季将至，内贸运价有望提升：2024年全球经济預期向好，航运市场正在迎来上升周期，BDI 指数近期走势反映了干散货运输正在迎来四季度的季节性旺季。根据Clarksons的报告，2024年全球全球海运贸易量预计增长 1.61%，其中干散货贸易量将同比增长4.3%。国内方面，由于国内沿海老旧船在国家“设备更新”政策引导下逐步出清同时运力减少，供需形势有望得到改善，干散货市场整体将进入复苏阶段，内贸运价有望提升。随着行业景气度稳步上行，公司的内外贸业务有望进一步发展，我们认为公司盈利能力仍有广阔的提升空间。

投资建议：公司积极优化运力结构，加快绿色船舶建设，自身运力持续提升。同时行业景气度处于相对较高状态，干散货贸易量有望持续增长。综合航运市场符合預期、经营发展平稳、国际国内贸易形势较为稳定等情况，公司未来发展趋势稳定。预计公司 2024-2026 年营收分别为 10.60 亿元、11.66 亿元、13.29亿元，归母净利润分别为1.49亿元、1.70亿元、1.96亿元，对应EPS分别为0.27/0.31/0.35元/股，对应当前股价的PE分别为13.35倍、11.74倍、10.18倍，因此维持“推荐”评级。