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投资要点:
事件:发布24 年半年报,收入高速增长、利润有所承压。1)24H1:收入1.20 亿元,同比+95.96%;归母净利润1075 万元,同比-44.56%;扣非净利润947 万元,同比+129.97%;毛利率33.42%(同比-5.59pcts)。收入增长主要系光芯片行业同比恢复,公司产品线进一步丰富。利润下降,主要系政府补助同比大幅减少,价格竞争日益激烈,以及生产设施的投入和生产费用增加。2)24Q2:收入6010 万元,同比+127.07%,环比+0.05%;归母净利润22 万元,同比-97.13%,环比-97.95%;扣非净利润-10 万元,环比-101.04%;毛利率32.00%(同比-2.07pcts,环比-2.84pcts)。
研发投入快速提升、费用管控较好。24H1 研发费用2205 万元,同比+67.12%,研发费用率18.35%,同比-3.17pcts;销售费用率3.23%,同比-1.69pcts;管理费用率9.54%,同比-11.22pcts;财务费用率-8.32%,同比+7.42pcts。
电信数通产品均获得高增长。1)24H1 电信市场类收入1.10 亿元,同比+94.61%;毛利率29.99%。主要系市场恢复,公司产品线进一步丰富,传统2.5G/10G DFB 订单需求回暖,10G EML 进一步在客户侧推广,订单大幅提升。2)数据中心类及其他收入922.26 万元,同比+408.78%;毛利率77.59%。
主要系部分传统数据中心市场订单需求有一定恢复,以及面向高速率模块的CW 光源产品实现出货。3)境内收入1.20 亿元,境外收入18.98 万元。
高端光芯片进展有序,CW 光源批量交付。1)光纤接入:10G EML 进一步在客户侧推广;开展25G/50G PON ONU 及OLT 端光芯片的研发及测试工作。2)数据中心:CW 产品在部分客户测试通过并开始批量交付;初步完成200G PAM4 EML 的性能研发及厂内测试。
发布24 年股权激励草案,收入目标高速增长。拟授予限制性股票57.17 万股,占比0.67%,其中首次授予45.74 万股。首次授予激励对象176 人,占比32.47%。首次授予业绩考核目标三个归属期分别为:24 年收入不低于2.2亿元、24-25 年累计收入不低于5.2 亿元、24-26 年累计收入不低于9.2 亿元。
盈利预测。我们认为,随海外需求回暖、AIGC 提振国内外高速光芯片需求,公司高速光芯片产品落地,业务有望保持长期快速发展。我们预计公司24-26年归母净利润分别为0.50、1.39、2.13 亿元,对应EPS 分别为0.58、1.62、2.49 元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2025 年PE区间70-80X,对应合理价值区间113.40-129.60 元,“优于大市”评级。
风险提示。行业需求回暖不确定性,下游厂商向上游拓展,行业竞争加剧。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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