亨通光电(600487)：华海科技股权占比再提升 新一期股票激励草案将重点奖励核心市场和研发人员

事件。公司发布公告，拟与厦门源峰签署《股份转让协议》，收购公司子公司华海科技4,250 万股的股份。同期发布2024 年限制性股票激励计划（草案），本计划拟向激励对象授予不超过21,553,532 股A 股限制性股票，约占本计划公告时公司股本总额的0.87%。

本次公司股权激励2024/2025 年业绩增速目标为2023 年基数下增长20%/30%。根据2024 年限制性股权激励草案的公告，公司激励对象包括共计不超过576 人的核心技术骨干（285 人）和核心市场骨干（291 人），授予价格为7.64 元/股，限制性股权激励的解售时间分别为授予的限制性股票自相应授予登记完成日起满18-30/30-42/42-54 个月， 解除限售比例分别对应为40%/30%/30%。其中解锁条件为完成公司2024-2026 年的业绩目标，即以2023 年为基数，2024/2025/2026 年完成营收增速12%（触发值增速）-15%（目标值增速）/20%-25%/28%-35%，对应归母净利增速实现16%-20%/24%-30%/32-40%，其中完成营收和归母净利的目标值全额解锁，完成触发值以上目标值以下则按照当期业绩相比目标值的相对增速*100%计算。2022 年解锁条件需要2024/2025 年营收实现581/627 亿元，归母净利润实现21/22 亿元，我们认为此次股权激励业绩目标温和，以实现员工利益分配为主，将充分发挥员工激励效应。

公司重视核心骨干激励，设立不同股权奖励制度实现充分激励。2015 年以来，公司已经发布基于《奖励基金运用方案》的四期奖励基金方案、2022 年员工持股计划（草案），此次2024 年限制性股票激励计划实质为公司设立的新一期员工奖励计划，我们认为公司当前发布股权激励方案将充分发挥对核心技术和市场员工的激励效应，并且通过权益份额分配，公司使员工利益与股东利益保持一致且实现长期深度的绑定，形成利益和事业共同体，进一步激发核心骨干员工的工作热情和潜能。

公司进一步收购华海科技7.82%股权，整体持股比例上升至72.09%。本次少数股权收购交易价格为60582 万元，交易完成后公司对华海科技的持股比例由64.26%上升至72.09%。此前2021 年对华海科技引入战投的投后估值为60亿元，当前第三方对于权益价值评估价为77.86 亿元（剔除分红1.79 亿元）。

    　　此次公司收购厦门源峰持有亨通华海股份，主要系亨通华海海洋通信业务的业绩增长显著，在手订单充沛，此次收购将提升公司归母净利润、增厚每股收益。

投资建议：公司2024H1 业绩稳定改善，我们认为随着下半年电网投资与海风项目的开工，预计公司业绩将持续增长，预计2024/2025/2026 年公司实现归母净利润28.7/37.3/43.4 亿元，对应PE 13/10/9 倍，维持“推荐”评级。