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深耕江西民爆市场,布局军工新材料以及轨交自动化产业。公司是江西省内唯一一家民爆企业,业务范围涵盖民爆一体化、军工新材料、轨交自动化及信息化产业三大领域。目前公司拥有工业炸药产能17.4 万吨/年,电子雷管产能2727 万发/年,2023 年工业炸药产量排名全国第九。公司是民爆企业中泛民爆类业务布局较为广泛的公司,军工新材料涉及钨基材料、钽铌氧化物等;此外,公司在轨交自动化领域综合实力全国前三,是国内高氯酸钾行业标准第一起草和修订单位。近几年公司营收和业绩保持平稳增长,2016-2023年,公司营收从4.72 亿元提升至25.41 亿元,CARG 为27.19%;同期归母净利润从1.01 亿元提升至3.05 亿元,CARG 为17.1%。
江西民爆需求相对旺盛,为公司贡献稳定利润。2020 年以来多种有色金属如铜、金、钨等价格不断走高,2024 年上半年江西省十种有色金属产量达129.62万吨,同比增长5.8%,同期中国有色金属矿采选业固定资产投资完成额累计同比提升43.50%。当前有色金属采选业正处于高景气周期,对民爆制品的需求形成强力支撑;此外,江西省内规划或正在建设浙赣粤运河、长赣高铁等多项基础设施,利好公司的民爆一体化业务持续扩展,据中国爆破器材行业协会数据,2024 年上半年江西省工业炸药产量7.21 万吨,同比增长9.75%,增速明显高于全国整体的-2.96%,民爆业务是公司稳定的利润来源。
多个泛民爆业务经营情况向好,未来成长潜力可期。公司高氯酸钾产品定位高端,产能拟扩产至2 万吨/年,并与公司的小型固体火箭发动机、安全气囊点火具等多项业务存在较强的协同效应。军工新材料方面,子公司拓泓新材和三石有色生产的钽铌氧化物,随着新产能的逐渐爬坡,公司钽铌业务的营收规模和盈利水平有望更上一步台阶;子公司澳科新材专注于钨合金新材料研发与推广,上半年钨基新材料和丝团产品新签合同额达4096 万元,超过过去三年钨基材料的营收总和;此外,公司公告拟投建含能材料项目,有望打开公司长期发展空间。轨交自动化及信息化业务方面,太格时代作为我国轨交自动化领域综合实力全国前三的企业,自2022 年计提商誉减值以来,盈利水平持续改善,2024 年上半年利润总额同比增长48.09%。
盈利预测与估值:我们预计2024-2026 年公司归母净利润为3.30/3.97/4.80亿元,摊薄EPS 为0.53/0.64/0.77 元,当前股价对应PE 为18.7/15.6/12.9,首次覆盖,给予“优于大市”评级。
风险提示:下游采矿业需求不及预期风险;产业政策风险;原材料价格波动风险;在建项目进展不及预期风险等。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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