上海沿浦(605128)：2024Q3同环比高增客户产品双维拓展

　　事件：公司披露前三季度业绩预增公告，预计前三季度实现归母净利润1.07亿元、同比+68.18%，实现扣非归母净利润1.01 亿元，同比+67.26%。

新项目加速量产，业绩同比高增。根据公司公告，2024 年前三季度实现归母净利润1.07 亿元，同比+68.18%，其中2024Q3 单季度实现归母净利润0.45亿元，同比+41.38%、环比+50.84%；前三季度实现扣非归母净利润1.01 亿元，同比+67.26%，其中2024Q3 单季度实现扣非归母净利润0.44 亿元，同比+41.34%、环比+52.58%。我们分析公司业绩实现高速增长的主要原因为：1）2024 年开始量产的新项目增多，市场订单量充足，公司的产能利用率提高，成本相应降低；2）2024 年公司持续精益生产和工艺改善，实现效率提升、成本降低；3）2024 年公司轨道交通产品-铁路专用集装箱的新客户新订单在第3 季度逐月增加，产能利用率提升迅速，带来成本降低及盈利能力提升;4）公司成本管控严格，团队执行到位。

客户定点加速突破 座椅骨架高增可期。根据公司公告，近期收到4 个客户的6 个新项目定点通知书，6 个新项目涉及的最终客户（主机厂）有5 家，全部定点通知书的新项目生命周期是4-6 年（2024 年-2030 年），预计产生大约23.52亿元人民币的营业收入：

1）项目1：客户为某知名新势力汽车制造企业，定点产品为汽车座椅骨架总成，项目量产时间2024 年7 月，项目生命周期预计4 年，总销售金额12.83 亿元；2）项目2：客户为某知名汽车制造企业，定点产品为冲压件，项目量产时间2024年11 月，项目生命周期预计6 年，总销售金额0.63 亿元；3）项目3：客户为某头部新势力汽车制造企业，定点产品为汽车座椅骨架总成，项目量产时间2024 年11 月，项目生命周期预计5 年，总销售金额4.83 亿元；4）项目4：客户为某知名汽车制造企业，定点产品为汽车座椅骨架总成，项目量产时间2025 年1 月，项目生命周期预计5 年，总销售金额0.41 亿元；5）项目5：客户为某知名新能源汽车制造企业，定点产品为腿托骨架装配总成/滑轨装配总成/冲压件，项目量产时间2024 年9 月，项目生命周期预计5 年，总销售金额2.19 亿元；

6）项目6：客户为某头部新势力汽车制造企业，定点产品为汽车座椅骨架总成，项目量产时间2025 年2 月，项目生命周期预计5 年，总销售金额2.63 亿元；上述项目预计年化收入贡献为5.32 亿元，占公司2023 年总收入的35.06%，占2023 年汽车座椅骨架总成收入的58.14%。

双维拓展 打开中长期成长空间。客户积极开拓，从李尔系到全面覆盖主流Tier 1。公司最早于2007 年与东风李尔建立业务联系，合作至今已有10 余年，2022 年贡献收入约5.4 亿元，占比48%；与泰极爱思系、麦格纳系、延锋系合作超过8 年，近两三年加速客户拓展，进入马夸特、佛吉亚、CVG（商用汽车集团）、未势新能源、蜂巢能源科技、伟巴斯特、本特勒、天纳克、曼德电子、蜂巢传动科技等体系。

业务横向拓展，从座椅骨架到汽车门模、安全系统、新能源细分。通过自身客户及业务技术方面的优势，横向拓展汽车门模、安全系统等，积极布局塑料电子模块、铜排、汽车天窗导轨等新能源细分领域，我们预计单车配套价值有望持续提升。

中标铁路集装箱，拓品类增厚业绩。根据公司2022 年12 月公告，公司以打包方式（即整箱采购方式）通过了金鹰重工公司（实际控制人是中国国家铁路集团有限公司）的铁路专用集装箱物料项目的招标审核，中标金额为5.87 亿元，并于2023年10 月量产，基于汽车业务积累的成熟稳定的冲压、焊接和装配技术，首次成功突破国铁集团的供应商认证，有望增厚公司未来的业绩。

投资建议：公司作为汽车座椅骨架龙头，在电动智能重塑整零关系的大趋势下，有望凭借性价比和快速响应能力加速抢占份额；同时公司积极拓展新客户及新品类，有望迎来量价齐升，打开中长期成长空间。看好公司未来在座椅骨架及新业务领域加速突破，并在降本增效驱动下实现业绩持续增长，预计公司2024-2026 年收入为24.82/32.78/41.91 亿元，归母净利润为1.73/2.37/3.30亿元，对应EPS 为1.46/2.00/2.79 元，对应2024 年9 月30 日32.45 元/股的收盘价，PE 分别为22/16/12 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：汽车销量不及预期、座椅骨架市占率提升不及预期、竞争加剧、原材料价格波动风险、定增进展不及预期等。