申通快递(002468)：Q3业绩持续高增 量本利正循环强化

　　事件描述

申通快递披露2024 年前三季度业绩预告：预计2024 年前三季度实现归母净利润6.16-6.64 亿元，同比增长178.7%-200.4%；实现扣非归母净利润6.01-6.49 亿元，同比增长186.8%-209.7%。预计2024Q3 实现归母净利润1.79-2.27 亿元，同比增长6429.63%-8180.59%；实现扣非净利润1.64-2.12 亿元，同比扭亏。

    　　事件评论

增长动能强劲，单票利润同比提升。7-8 月，行业合计件量同比增长20.8%，公司合计件量同比增长31.3%，持续领跑快递行业，份额稳步提升。估算公司Q3 单票归母净利为0.03 元到0.04 元，环比略降0.01 元，同比提升0.03 元，淡季验证经营质量。

淡季价格磨底，降本效果显著。7-8 月，淡季行业价格竞争有所加剧，行业合计单价为7.85元，同比下降6.1%；公司合计单价为2.00 元，同比下降5.8%，9 月以来，加盟商推动产粮区自下而上陆续提价，但整体作用时间较短，预计Q3 公司单价环比略有下降。公司增长动能强劲，叠加新产能持续投放，规模效应释放，成本改善成效显著。最终，预计公司Q3 扣非净利中值同比扭亏至1.88 亿元。

改革红利释放，业绩弹性可期。正如我们深度报告《申通快递：历经沉浮，终归复兴途》所言，公司把握历史机遇，聚焦主业经营，持续推进管理改革和补足产能短板，已迈过基本面拐点，进入管理变革的红利期。自2021 年公司引进职业经理人制度以来，管理架构深度变革，推进市场化激励机制，充分激发企业活力。申通心无旁骛经营快递主业，坚持把“性价比”作为公司的发展目标，立志打造“中国体验领先的经济型快递”，服务、时效、盈利均有大幅改善，全网网点质量进一步提升。2024 年申通网络大会，总裁王文彬向全网宣布：“申通已经具备日操作量7500 万单的吞吐能力”，申通成功打通产能关节，接下来将重点解决局部瓶颈。网络的瓶颈在末端，公司要推动快递网络的全面智能化改造，确保好、快、省的体验，在市场竞争中提升核心竞争力，帮助网点拓展品质客户，优化末端服务质量，提出坚持“我为人人、人人为我”，未来三年将打造一张日均承载1 亿件包裹的快递网络。当前公司件量增速多季度领先行业，强化“规模-成本-盈利”的正循环，盈利弹性正在加速释放，市占率有望持续提升，成长属性凸显。预计2024/2025/2026年公司归母净利润分别为10.0/14.3/16.4 亿元，对应PE 为17.6/12.4/10.8X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、电商快递需求不及预期；

    　　2、快递市场竞争加剧；