中国中免(601888)：口岸免税表现良好 期待离岛消费力恢复

中国中免3Q2024 营业收入117.6 亿元，归母净利润6.4 亿元2024 年10 月15 日,中国中免（601888.SH）公布2024 年前三季度业绩快报：

1-3Q2024 公司营业收入430.21 亿元，同比下降15.38%；归母净利润39.2 亿元，同比下降24.7%；扣非归母净利润38.7 亿元，同比下降25.37%。单季度来看，3Q2024 公司营业收入117.56 亿元，同比下降21.5%；归母净利润6.4亿元，同比下降52.5%；扣非归母净利润6.4 亿元，同比下降52.4%。

    口岸免税表现亮眼，离岛免税持续承压

口岸免税方面，受益于我国出台的一系列 免签政策以及国际航班的持续恢复，中国中免出入境免税门店恢复势头较好，销售同比大幅增长。其中北京机场（含首都国际机场、大兴国际机场）免税门店收入同比增长超过140%，上海机场（含浦东国际机场、虹桥国际机场）免税门店收入同比增长近60%。公司持续增强畅销商品供应，拓宽商品边界，前三季度共引进香化、奢侈品、食品百货、烟酒等各类商品品牌165 个，其中国产品牌数量占比超过40%，展示出消费者对国产品牌、国潮产品的认知度和购买欲提升。

离岛免税方面，整体销售仍持续承压。海口海关数据显示，2024 年8 月海南离岛免税销售额22.0 亿元，同比下降33.1%，其中购物人次为43.3 万，同比下降20.8%，人均购物金额5073.4 元，同比下降15.6%。而在2024 年国庆期间，离岛免税购物金额7.85 亿元，人均购物金额7124 元，亦低于2023 年中秋国庆假期人均购物金额7824 元。在整体消费意愿偏弱的背景下，中免积极举办各种活动提升消费意愿，强化品牌认知。2024 年国庆假期期间，cdf 三亚国际免税城结合45 大品类、超过850 个品牌推出多重优惠活动，包括进店打卡、组合折扣、满减满赠和多倍积分等，覆盖了美妆、时尚、腕表珠宝、国产酒等多个品类。

    cdf 海口国际免税城与晋江市政府联合推出“非遗+旅游”特色活动，让游客在购物时也能近距离感受国家级非物质文化遗产的魅力。

    下调盈利预测，维持“买入”评级

尽管口岸免税表现良好，但考虑到离岛业务仍待恢复， 我们下调对公司2024/2025/2026 年归母净利润的预测6.1%/6.8%/6.9%至66.9/76.6/87.6 亿元，对应EPS 3.23/3.70/4.23 元。公司持续优化经营效率，龙头地位仍然稳固，有望受益于市内店政策以及后续消费力的持续恢复，维持“买入”评级。