中国太保(601601)：三季报业绩超预期 预计资、负两端均亮眼

三季报业绩表现超预期。10 月15 日，中国太保发布2024 年前三季度业绩预增公告，预计公司2024 年前三季度归母净利润约为370-394 亿元，同比增加约139-163 亿元，同比增长60%-70%，业绩表现超出我们的预期（我们预计前三季度公司归母净利润yoy+59.6%）；其中，3Q24 归母净利润约为118.68-142.68 亿元，同比增长146.4%-196.2%。受益于近期资本市场上涨，公司投资收益同比实现较大幅度增长，推动利润表现同比高增。

预计资产端显著受益于3Q24 权益市场反弹。9 月24 日国新办新闻发布会以来，利好政策“多箭齐发”，显著提振权益市场，3Q24 沪深300 指数/中证800 指数/中证红利指数上涨16.1%/16.1%/6.4%，表现优于去年同期20.0pct/20.4pct/4.7pct，以公允价值计量的权益资产有望显著收益。截至6 月末，公司股票、基金配置规模分别达2212.52/640.25 亿元，占投资资产的比重分别达9.0%/2.6%。从会计分类角度来看，基金均以FVTPL 计量；截至6 月末，公司股票投资中分类为FVTPL/FVOCI 的比重分别为79.2%/20.8%，较A 股上市险企均值+7.9pct/-7.9pct，即股票的市值波动更多进入利润表，直接受益于本轮股市反弹。

预计三季报负债端表现亮眼。人身险方面，受益于3Q24 同比基数下降及预定利率下调助力储蓄险配置需求前置释放，新单有望实现恢复式增长，预计公司1-3Q24 NBV 增速在1H24 的基础上进一步升至33.5%。财产险方面，1-8 月公司原保险保费收入yoy+7.7%至1422.35 亿元，1-8 月全行业财险公司整体赔付支出同比略增8.1%至7116 亿元。公司持续推进优化业务结构、强化风险管控、压降费用支出策略的态势下，预计3Q24 大灾对综合成本率表现的影响可控，预计前三季度综合成本率yoy-0.91pct 至97.8%。

配套政策落地在即，有望对板块估值形成持续正向催化，公司高弹性属性有望持续显现。新“国十条”、国新会、“长钱长投”配套政策落地在即，尚未完全在估值中得以体现。9 月29 日，金管局召开会议传达学习9 月26 日中央政治局会议精神，强调“要雷厉风行推动重点工作任务落地见效”，要求“要坚持干字当头，坚决扛起责任，抢抓时间窗口……抓紧谋划落实举措，迅速行动推动工作”，建议关注后续偿付能力、准备金、境外资产配置、“长钱长投”优化政策落地对行业发展及板块估值的正向催化。

投资分析意见：维持“买入”评级，上调盈利预测。中国太保为保险板块内有明显经营alpha的核心标的，三季报利润表现超预期，我们上调24-26 年归母净利润预期至 455.77/503.40/607.47 亿元（原预测为365.39/413.37/508.44 亿元）。截至10 月15 日，公司股价对应PEV（24E）为0.46x，维持“买入”评级。