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事项:
公司发布2024 年前三季度业绩预增公告,经过初步测算,预计本集团 2024年前三季度实现归属于母公司股东的净利润为 338.30 亿元到 379.31 亿元,与上年同期相比增加 133.27 亿元到 174.28 亿元,同比增长 65%到 85%。
评论:
低基数+权益回暖,单Q3 净利润增速亮眼。集团2024 年前三季度归母净利润预计为338.30-379.31 亿元,对应同比增速约为65%-85%。单三季度来看,集团2024Q3 实现归母净利润111-152 亿元,对应同比增速约1691%-2351%。集团单季度实现净利润爆发式增长,核心来自低基数,以及九月下旬权益市场回暖驱动。23Q3 集团主要受权益市场波动影响,净利润仅6.22 亿元。
财险为主的业务结构带来更为灵活的资产配置,权益类资产比例领先同业。截至2024H1,集团固收类资产占比较23 年末+2.8pct 至67.3%,其中债券+3.0pct至46.6%;权益类资产占比-2.8pct 至29.6%,其中股票-0.3pct 至2.9%,基金-1.8pct 至6.4%。虽然权益类资产环比有所下行,但集团以财险业务为主的负债端业务结构,使其资产端配置灵活度更高,权益比例领先同业:人保29.6%,国寿24.1%,新华19.2%,太保15.8%,平安15.8%。不过在弹性表现上,财险为主的业务结构天然杠杆属性弱于纯寿险或寿险为主的标的,股票资产中FVTPL 比例亦相对较低(59.5%),仅高于平安(37.9%)。
Q3 产、寿险保费均提速增长。2024 年前三季度集团保费同比增长5.2%,其中人身险同比+7.3%,产险同比+4.6%。季度间环比中期累计增速来看,2024年Q1-3 保费累计增速提升1.9pct,其中产险环比+0.9pct,人身险环比+4.8pct。
产险方面,三季度受台风影响赔付端或环比增长,但同比来看预计影响程度下降,COR 或改善;人身险方面,寿险累计增速季度间环比+5.5pct,健康险环比+3.1pct,预计NBV 将维持高增趋势。
投资建议:基数效应显著,权益回暖加持下公司实现单季度净利润增速亮眼,前三季度增速亦超预期。我们上调公司 2024-2026 年 EPS 预测值为0.87/0.89/0.91 元(原值0.71/0.81/0.89 元),维持财产险业务 2024 年 PB 目标值为 1.1x,其他业务为 1x,上调人身险业务 PEV 目标值为 0.6x,对应 2024年目标价为 7.9 元。维持公司“推荐”评级。
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