松井股份(688157)2024年三季报点评：2024Q3同环比延续增长 多个新产品重磅推出

　　事项：

公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度实现营收5.27 亿元，同比+26.91%；实现归母净利润0.71 亿元，同比+32.89%。其中Q3 单季度实现营收2.03 亿元，同比+20.22%/环比+8.17%；实现归母净利润0.31 亿元，同比+13.52%/环比+6.62%，Q3 同环比均实现增长。

    　　评论：

2024Q3 汽车营收同环比高增，带动利润率有所修复。3C 板块：2024Q3 3C 板块实现1.69 亿营收，同比+20.53%/环比+5.96%。Q3 是消费电子需求旺季，公司在客户和产品层面实现持续突破。客户方面，公司在北美消费电子大客户、华为、荣耀、小米、OPPO、VIVO 等众多国际一线龙头保持深度合作；产品方面，2024 年新增AF 产品、烧结油墨、集成电路用功能涂层等进入行业头部客户供应链。汽车板块：2024Q3 汽车板块实现营收0.33 亿元，同比+22.16%/环比+28.24%。汽车板块持续释放业绩，主要得益于公司前期拿到定点的新车型相继进入量产爬坡阶段。此外，新产品如升级型防雾涂料、车载一体黑等汽车用功能涂层开始批量供货，并与华为系主机厂合作开发出透雷达波PVD 镀系统用于智能驾驶系统。全球首创中国首发的电芯绝缘UV 喷墨打印样板工程如期完成交付，进入现场调试阶段。此外，公司积极推进高低空经济业务布局与合作，与国内某eVTOL 飞行器制造商达成战略合作，共同开展通用航空器（eVTOL）功能涂层材料的研制。

实施股权激励及分红彰显公司信心。公司于8 月24 日发布2024 年限制性股票激励计划，计划向公司董事、高级管理人员、核心技术人员、核心骨干等68人实施激励，授予价格为19.11 元。此外，解锁条件也相对宽松，但高于过去三年增速均值：以2023 年营业收入和净利润为基数，2024 年-2026 营业收入和净利润增长率分别不低于20%、44%、72.80%。同时，公司自上市以来连续4 年实施分红，每年现金分红金额占当年度合并报表归母净利润比例均高于30%，总体回报率优异。

持续加大研发投入，远期成长可期。公司是一家重研发投入的公司，2024 年前三季度研发费用率高达13.94%，持续扩充拳头产品系列。此外，公司持续拓宽产品品类（涂料→油墨→胶黏剂）及下游应用场景（消费电子→汽车→特种装备）。从百亿走向千亿的市场，预计成长空间较大。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年营收分别为8.18/10.61/13.85 亿元，同比+38.6%/+29.8%/+30.5%；归母净利润分别为1.29/1.50/2.07 亿元，同比分别+59.0%/+16.2%/+37.8%。当前股价对应P/E 分别为38/33/24x。考虑公司未来3 年业绩预计迎来高增速，同时在所处赛道具有进口替代的稀缺属性，我们给予公司2025 年40x P/E，目标股价53.6 元/股。维持“强推”评级。