英派斯(002899)：健身器材龙头企业 自主品牌成长可期

　　投资要点

    　　公司介绍：国内健身器材龙头企业

英派斯是国内健身器材行业首家主板上市企业，于2017 年9 月登陆深交所。伴随线下场景的恢复，商用健身器材需求不断改善，2023 年和2024 年上半年英派斯收入分别同比增长9%和45%。分业务看，英派斯发力自主产品出口，海外订单实现大幅增长，2024 年上半年自主产品出口/海外代工/国内市场收入分别同比增长62%/43%/26%，自主产品出口成为重要增长驱动力。

行业分析：全球健身器材市场超百亿美元，国产品牌积极突围全球健身器材市场超百亿美元，欧美市场为主。根据Allied Market Research，2019 年全球健身器材行业市场规模114.96 亿美元，预计2028 年将达到148 亿美元（2019-2028 年CAGR=2.8%）。欧美市场较为成熟，中国市场成长空间大。

2016-2019 年美国、欧洲和中国市场CAGR 分别为2.31%/2.52%/9.38%。

    　　从竞争格局看，爱康、力健、必确、泰诺健等国际知名运动健身品牌占据主要市场份额，国产品牌中如英派斯、舒华体育等积极发展自有品牌进行突围。

积极发展海外和国内市场，自主品牌成长可期OEM/ODM 业务：随着客户的需求日趋多元化，英派斯通过以销定产的定制化生产模式，加强客户粘性。公司重视研发投入，凭借供应链优势抢占市场份额。

2024 年上半年OEM/ODM 出口业务实现收入24,985.73 万元，同比增长43%。

自主产品出口业务：产品端积极出新，借助新媒体和展会等途径积极拓展海外销售网络，2024 年上半年自主产品出口业务实现收入19,795.15 万元，同比增长62%。除欧美市场外，新兴市场订单数量实现了突破性增长。

国内市场业务：随着健康意识的提高，健身爱好者人群数量持续增长。英派斯一方面不断完善家用产品体系；另一方面，积极铺设线上线下销售渠道。2024 年上半年国内市场业务实现收入12,402.05 万元，同比增长26 %。

    　　盈利预测与估值

国外和国内市场双轮驱动，自主品牌成为重要驱动力。预计英派斯2024-2026 年营业收入分别达到13.0/16.8/20.9 亿元，分别同比+45.5%/+29.3%/+23.9%；预计2024-2026 年归母净利润分别达到1.0/1.4/2.1 亿元，分别同比+16.5%/+35.9%/+46.9%。看好英派斯自主品牌出口成长性及潜力，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业竞争加剧；渠道拓展及新品推广不及预期；原材料价格波动对业绩产生一定影响；汇率波动对业绩产生一定影响。