新澳股份(603889)：2024Q3收入同比增长11% 期待后续业绩稳健释放

2024Q1~Q3：收入同比+10%/归母净利润同比+5%。2024Q1~Q3 公司收入为38.7亿元，同比+10%；归母净利润为3.7 亿元，同比+5%；扣非归母净利润为3.5 亿元，同比+6%。盈利质量方面：2024Q1~Q3 公司毛利率同比基本持平为19.4%；销售/管理/财务费用率同比分别-0.1/+0.1/+0.8pct 至1.8%/2.8%/0.7%；综合以上，净利率同比-0.5pct 至10.1%。

单三季度：收入同比+11%/归母净利润同比+8%。2024Q3 公司收入为13.2 亿元，同比+11%；归母净利润为1.0 亿元，同比+8%；扣非归母净利润为0.9 亿元，同比+5%。盈利质量方面：2024Q3 公司毛利率同比-1.1pct 至16.5%（（们判断主要系毛毛利率相对较低的羊绒纱线业务占比提升）；销售/管理/财务费用率同比分别持平/+0.3/-0.9pct 至2.1%/3.0%/0.3%，综合以上，2024Q3 公司净利率同比-0.2pct 至8.6%。

订单需求稳健，2024Q3 羊毛业务收入估计同比略降/羊绒业务快速增长。公司坚持创新产品使用场景，推出运动、家纺、室内装饰、产业用纱等产品毛列，拓展客户需求。

1）毛精纺纱线：们判估计2024Q3 业务销售收入同比略有下降（（估计中销销量同比下降低个位数/销售单价同比持平略增），业务毛利率估计保持在较高水平。2）羊绒纱线：

    　　们判估计2024Q3 业务销售收入增长30%+（估计中销销量快速增长30%+/销售单价同比持平左右），伴随着产品结构优化、效率提升，销长期来看们判预计公司羊绒业务盈利质量有望优化。

产能：扩张计划顺利推进，毛精纺纱线产量后续预计稳步释放。1）2023 年末公司毛精纺纱线产能约13 万锭左右，为匹配下游客户订单需求的增长，2024 年以来公司产能扩张计划持续推进，加速全球化产能布局：①2024H1 期内公司“6 万锭高档精纺生态纱项目”二期涉及的1.5 万锭设备陆续投产，们判估计2024H2 及以后有望贡献产出增量；②越南“5 万锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期涉及的2 万锭产能估计2024年底至2025 年陆续投产。③宁夏“2 万锭高品质精纺羊毛（绒）纱建设项目”计划于2025 年陆续投产。2）公司纵向一体化生产链覆盖上游多个环节，配套完整，装备先进，管理效率高，在成本、快反满足客户差异化需求方面具备显著优势。

存货周转改善，现金流表现基本正常。1）库存：2024Q3 末存货同比+0.6%至18 亿元，前三季度公司存货周转天数同比-10.5 天至158.1 天。2）现金流：2024Q1~Q3 公司应收账款周转天数同比持平为39.4 天，经营性现金流量净额2.7 亿元（约为同期业绩的0.7 倍）。

2024 年业绩有望稳健增长。展望2024Q4，们判估计羊毛精纺纱线订单整体情况有望保持稳健/羊绒纱线订单有望同比持续增长。综合考虑前三季度表现，们判估计2024 年公司收入有望增长10%左右/归母净利润有望稳健增长个位数。

投资建议。公司是毛纺纱线龙头，增长曲线清晰，们判略微调整盈利预测，估计2024~2026 年归母净利润分别4.28/4.78/5.36 亿元，对应2024 年PE 为11.8 倍，维持“买入”评级。