移远通信(603236)：下游需求持续回暖 单季度营收创新高

　　归母净利润3.57 亿元，同比扭亏为盈，扣非后归母净利润3.26 亿元，同比扭亏为盈。

市场需求修复，费用管控持续优化。公司24Q3 单季度实现营收49.97 亿元，同比增长44.64%，环比增长16.36%，创单季度新高，归母净利润1.47 亿元，同比增长51.29%，环比下降4.74%，计提资产减值准备导致当期利润总额减少约3866 万元。

受益于物联网市场需求逐步恢复，以及公司在模组业务基础上加快衍生产品及解决方案拓展，5G 模组、车载模组、智能模组、ODM、天线等业务量均有所提升。前三季度毛利率17.93%，同比下降0.44pct，Q3 单季度毛利率17.58%，同比下降2.29pct，预计或主要受市场竞争及产品结构影响，公司持续加强费用精细化管控，提升运营效率，前三季度期间费用率14.87%，同比下降4.12pct，Q3 单季度为14.09%，同比及环比下降3.51pct、1.28pct。根据Counterpoint，2024Q2 全球蜂窝物联网模组出货量同比增长11%，环比增长6%，公司持续领跑市场，出货量全球占比36.5%。

AI 驱动物联网行业增长，完善智能模组布局。根据Counterpoint，预计2030 年全球蜂窝物联网连接数将超过62 亿，2023-2030 年CAGR 为10%，对应收入超过260亿美元。AI 嵌入式蜂窝物联网模组有望成为市场增长重要推动力，2023 年占市场比重为6%，预计2030 年将上升至25%，CAGR 达35%。分应用场景看，车联网、智能表计、智能零售将继续主导蜂窝物联网市场发展，预计到2030 年底合计市场占比超过60%，且AI 嵌入式蜂窝模块应用比例将明显增加。公司持续加强研发，2024 年前三季度研发费用12.28 亿元，研发费用率9.3%，积极开展AI/ML、通信感知一体化和面向6G 的关键技术研究，在智能模组领域形成全面布局，包括4G/5G、边缘计算模组、车载智能模组等，广泛应用于智能支付、车载设备、智能网关、手持终端、视频直播等领域，其中边缘计算模组算力最高达48TOPS，可用于各类机器人、视频会议、AR/VR、云游戏等计算密集型应用。

衍生业务发展顺利，持续拓宽应用场景。公司基于模组业务推进物联网天线/软件服务平台、ODM 业务、工业智能等产品及服务，赋能垂直行业解决方案一体化，截至2024H1 末累计推出标准品天线105 款，广泛应用于两轮车、智慧工业、无人机等领域，ODM 业务上半年收入同比增长超过50%，已为行业PDA、POS 支付、FWA、两轮智能出行等行业头部客户提供PCBA 解决方案。工业智能化方向上不断迭代演进“匠心”智能缺陷检测平台，以及算法模型可视化部署工具“匠准”，降低工业制造领域算法学习和使用门槛，目前“匠心”平台已落地汽车、动力电池与储能等多个行业项目。公司根据客户需求持续开发模组产品品类，车载方面围绕汽车智能化推出智能座舱模组、车载4G/5G 模组、C-V2X 模组、高精度定位模组等”七大车载产品技术生态”，定位追踪、卫星通信方面布局扩展顺利，打开成长空间。

投资建议：移远通信是全球蜂窝物联网模组龙头，市场份额领先，产品矩阵从蜂窝模　　组扩展至WiFi&BT 模组、天线以及云平台服务等，车载业务持续推进，有望受益AI带来的行业增长新机遇，考虑短期内行业竞争情况及计提资产减值影响，我们调整盈利预测，预计2024-2026 年净利润为5.05 亿/7.06 亿/8.65 亿元（原预测值为6.04 亿/7.79 亿/9.44 亿元），对应EPS 为1.91 元/2.67 元/3.27 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险；物联网发展不及预期风险；上游芯片原材料涨价风险；研报信息更新不及时风险