杭叉集团(603298)：三季报业绩符合预期 叉车行业国际化+电动化持续推进

　　事件：10 月21 日晚，公司发布2024 年三季报投资要点

    　　2024 年前三季度业绩同比增长21%，单三季度盈利能力同比持续提升

2024 年前三季度营收127.33 亿元，同比增长1.55%；归母净利润15.73 亿元，同比增长21.20%，业绩增长主要是由于公司锂电新能源叉车及国际化业务产销规模实现快速增长，原材料价格下降等利好因素，叠加投资收益加持。单三季度看，实现营收41.79 亿元，同比下滑2.65%，归母净利润5.66 亿元，同比增长9.07%，毛利率25.24%，同比提升2.87pct，环比提升3.03pct。净利率13.70%，同比提升0.9pct，环比下降1.58pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.30%、2.34%、4.79%、0.37%，同比提升1.42pct、0.45pct、0.29pct、-0.02pct。

国际化：叉车行业出口景气，国际化进程加速推进，海外市场高增有望延续

叉车行业国际化越来越快，中国继续保持世界第一大叉车生产国和销售市场的国际地位。2024 年9 月销售各类叉车106002 台，同比增长6.1%，其中国内销量62755 台，同比下降5.3%；出口销量43247 台，同比增长28.5%，1-9 月累计销量97.1 万台，同比增长10.8%，其中国内销量61.6 万台，同比增长6.2%，出口销量35.4 万台，同比增长19.9%。行业出口维持高景气。公司2023 年海外收入65.35 亿元，同比增长30%，占营收比例达40%，同比提升5.21pct。

电动化：行业电动化趋势持续加强，公司前瞻布局锂电，智慧物流发展迅速

2024H1 行业电动化趋势持续，电动平衡重乘驾式叉车（Ⅰ类车）销量9.1 万台，同比增长19.04%；电动乘驾式仓储叉车（Ⅱ类车）销量1.3 万台，同比增长22.62%；电动步行式仓储叉车（Ⅲ类车）销量36.5 万台，同比增长25.58%；内燃平衡重式叉车（Ⅳ+Ⅴ类车）销量19.4 万台，同比下降7.02%。电动叉车占比达到70.77%，平衡重式叉车中电动化比例达31.97%。电动叉车竞争力明显提升，国际、国内市场占有率显著提高。公司前瞻布局工业车辆用锂电池、驱动电机、整车电控等关键零部件，形成供应链保障能力。

    　　公司拟设立马来西亚有限公司及泰国制造公司，进一步拓展国际业务。

公司拟在马来西亚设立杭叉马来西亚有限公司，注册资本200 万美元，主要从事叉车、工业车辆整机及配件销售和服务等。同时，拟在泰国投资设立杭叉集团泰国制造公司，主要从事叉车、高空作业车等工业车辆制造及销售，锂电池组装及销售，注册资本2000 万美元。该两家公司均由杭叉集团持股100%。

投资建议：预计公司2024-2026 年归母净利润为21 亿、24 亿、28 亿元，同比增长20%、16%、17%，对应PE 为11 倍、9 倍、8 倍。维持买入评级。

    　　风险提示：制造业恢复不及预期，原材料价格波动，出口不及预期。