移远通信(603236)：24Q3多条业务线齐头并进 扣非净利润创新高

　　【投资要点】

2024 年前三季公司实现营业收入132.46 亿元，同比增长32.9%，其中三季度单季实现营业收入49.97 亿元，同比增长44.64%。前三季公司实现归母净利润3.57 亿元，其中三季度单季实现归母净利润1.47亿元，同比增长51.29%。前三季公司综合毛利率17.93%，同比下降0.44%，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.71%、2.28%、9.27%，与去年同期相比均有所下降。2024 年前三季公司经营产生的净现金流为3.07 亿元，去年同期为3.64 亿元。前三季公司合同负债4.51 亿元，去年同期为2.46 亿元。2024 年物联网市场需求逐步恢复，公司在模组业务的基础上，加快推进衍生产品及解决方案。

    　　前三季公司5G 模组、车载模组、智能模组、ODM、天线等业务量均有所提升。进一步，为实现可持续发展，公司对费用管控更加精细化，并提升运营效率。

根据Counterpoint 数据显示，2024 年第二季度，全球蜂窝物联网模组出货量同比增长了11%，环比增长了6%。这一增长主要受到中国和印度强劲需求的推动，而其他市场则继续面临挑战。中国市场实现了25%的强劲增长，这主要得益于POS（特别是音箱这种便携式和小型POS 设备）以及汽车和资产追踪应用的显著扩张。相比之下，中国以外的市场由于需求低迷和客户端库存积压，同比出现了5%的下降。然而，在中国以外的市场，汽车、远程信息处理、路由器/CPE 和PC 领域也显示出增长。在技术方面，4GCat1bis 保持了强劲势头，其对全球出货量的贡献比一年前翻了一番。4GCat1bis 的平均销售价格（ASP）在过去一年中几乎减半，使其在智能电表和音箱应用中更具成本效益。竞争格局中，移远通信继续领跑市场，而中国移动则取代了广和通，位列第二。广和通排名下滑至第三位。这三家公司共同占据了2024年第二季度全球市场一半以上的份额。在中国以外的市场，TelitCinterion 紧随移远通信之后，位列第二。凭借在Cat1bis 应用（如POS（特别是音箱）、智能电表和安全摄像头）中的强劲表现，利尔达首次进入全球前五名。利尔达与国内芯片组提供商的合作伙伴关系使其能够提供低成本模组，从而在中国市场里，从较小的供应商那里夺取市场份额。

    　　【投资建议】

公司是全球领先的物联网整体解决方案供应商，拥有完备的IoT 产品和服务，涵盖蜂窝模组(5G/4G/3G/2G/LPWA)、车载前装模组、智能模组（5G/4G/边缘计算）、短距离通信模组(Wi-Fi&BT)、GNSS 定位模组、卫星通信模组、天线等硬件产品，以及软件平台服务、认证与测试、工业智能、农业智能等服务与解决方案。公司具备丰富的行业经验，产品广泛应用于智慧交通、智慧能源、金融支付、智慧城市、无线网关、智慧农业&环境监控、智慧工业、智慧生活&医疗健康、智能安全等领域。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026 年实现营收171.48/210.18/255.20 亿元，实现归母净利润为4.70/6.55/8.89 亿元，对应PE 为30.34/21.79/16.06 倍，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　汇率波动及美国货币政策波动风险；

    　　行业竞争加剧风险；