锦波生物(832982)：业绩表现亮眼 产业应用多点开花

　　事件：

    　　公司发布2024 年三季度报告。

    　　点评：

    　　业绩表现超预期，利润同比增长170.42%

前三季度公司实现营业收入9.88 亿元，同比增长91.16%；实现归母净利润5.20 亿元，同比增长170.42%，业绩表现超预期，主要为重组人源化胶原蛋白三类医疗器械植入剂的增长带动。单三季度来看，公司实现营业收入3.86 亿元，同比增长92.07%，归母净利润2.10 亿元，同比增长153.96%，单三季度毛利率达到93.60%，环比/同比分别提升2.21/2.35 个百分点，单三季度公司销售/管理/研发费用率分别为16.60%/7.12%/4.84%，归母净利润率达到54.57%。

产业应用多点开花，医美持续放量，化妆品潜力大，原料牵手大厂医美业务方面，公司持续扩充医美产品线，目前核心产品包括4mg 极纯、10mg 至真、“3+17”以及倍护。其中极纯为核心单品，先发优势显著高复购率，主打眼周焕活，至真则作用于面部多层次，“3+17”联合治疗项目结合修复和抗衰两大功效，倍护则于今年6 月推出，为II 类医疗器械，定位医美项目后“修复+增效”。除此之外，（妇科用）重组III 型人源化胶原蛋白冻干纤维项目已于2023 年年中向国家药监局进行产品申报，用于面中部增容的重组人源化胶原蛋白产品已完成临床试验，并已向国家药品监督管理局提交注册申请，采用自交联、自组装实现较强支撑性以及更长维持时间。

化妆品方面，今年双十一公司旗下“同频”品牌合作李佳琦，首播表现亮眼。

原料业务方面，24 年公司持续深化与欧莱雅合作，原料已应用于巴黎欧莱雅以及修丽可品牌。营销方面，今年公司加大营销力度，助力品牌破圈，年初，锦波生物登陆分众传媒携手全国头部机构，10 城同启“薇旖美元计划”。

    　　渠道方面，截止24 年中，公司覆盖医美机构已达3000 家，机构覆盖率持续提升。

    　　投资建议与盈利预测

公司是国内重组胶原蛋白头部企业之一，以功能蛋白研发为基，产业化应用多点开花，先发优势明显。考虑到公司良好的业绩表现以及医美产品的持续放量，我们上调公司盈利预测，预计2024-2026 年公司实现EPS 为7.91/10.87/13.97，对应PE 为31/23/18x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产品推广不及预期的风险，政策风险