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移远通信(603236):Q3收入同比高增 费用控制良好

admin 2024-10-31 01:45:58 精选研报 6 ℃

根据公司2024 年三季报,2024 年前三季度公司营收为132.46 亿元,同比增长32.90%;归母净利润为3.57 亿元,同比扭亏为盈;扣非归母净利润为3.26 亿元,同比增长扭亏为盈。其中3Q24 单季公司营收为49.97 亿元,符合此前发布的营收简报(49 亿元),同比增长44.64%;归母净利润为1.47亿元,同比增长51.29%,环比下滑4.74%;扣非归母净利润为1.37 亿元,同比增长52.88%,环比基本持平。我们认为公司单季度归母净利的环比波动主要受到毛利率的影响。展望未来,我们认为公司作为全球物联网模组龙头厂商,有望受益于行业需求端的企稳回暖,长期来看有望受益于AI 边缘计算带来的产业机遇,维持“买入”评级。

      Q3 综合毛利率略承压;费用端控制良好

3Q24 单季度公司综合毛利率为17.58%,同比下降2.29pct,环比下降1.68pct,我们判断或由于公司出货结构的变化所致。期间费用方面控制良好,3Q24 单季度公司的销售/管理/研发费用率分别为2.58%/1.93%/8.64%,分别同比降低0.11/1.35/2.11pct,我们认为主要系公司收入增长带来的规模效应显现。此外,3Q24 单季公司合并计提各项减值损失(应收账款坏账准备、存货跌价准备等)0.47 亿元,转回或核销0.38 亿元,影响公司3Q24利润总额-0.39 亿元。

市场需求端有望企稳回暖,长期来看AI 边缘计算前景广阔短期来看,我们认为物联网模组市场景气度有望随着下游需求复苏呈现企稳;此外在目前AI 大模型云端协同的发展背景下,我们认为云与端之间对通信带宽、时延性要求有望进一步提升,5G 蜂窝模组等高速制式品类有望在AI 时代迎来发展机遇。长期来看,随着AI 算力向边缘侧迈进的趋势下,物联网模组所承载的功能亦有望由“传输”向“传输+计算”转变,而获得更高的附加价值,公司作为全球物联网模组龙头厂商有望持续受益。

      维持“买入”评级

我们维持盈利预测, 预计公司2024~2026 年归母净利润分别为5.49/7.52/9.09 亿元,可比公司2025 年Wind 一致预期PE 均值为22x,考虑到公司在物联网模组龙头地位,以及公司天线、ODM 等新业务具备较高增长潜力,给予公司25 年28x PE,对应目标价79.58 元(前值:62.28 元),维持“买入”评级。

风险提示:下游需求恢复不及预期,行业竞争加剧。

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