中国广核(003816)2024年三季报点评：业绩稳健 远期成长性充足

事件：10 月23 日，公司发布2024 第三季度报告，公司前三季度实现营业收入622.70 亿元，同比增长4.06%，实现归母净利润99.84 亿元，同比增长2.93%。基本每股收益0.1977 元，同比增长2.92%，销售毛利率36.72%，同比下降8.15pct，净利率24.89%，同比下降2.70pct。24Q3 单季度公司实现营业收入228.93 亿元，同比增长11.31%，实现归母净利润28.74 亿元，同比增长4.87%。

装机规模持续扩大，单Q3 防城港和台山发电量高增。截至2024Q3，公司在运装机容量达3175.6 万千瓦，同比增长3.89%，共完成10 个机组的换料大修，上年同期公司完成13 个机组的换料大修。2024 年 1 月-9 月，集团运营管理的核电机组总发电量约为 1780.69 亿千瓦时，同比增长 4.93%。总上网电量约为 1668.90 亿千瓦时，同比增长 4.97%。2024 年Q3 发电量646.91 亿kWh，上网电量608.8 亿kWh，同比增加14.7%。其中防城港4 号机组今年新投运后，防城港核电站Q3 实现发电量87.87 亿kWh，上网电量82.29 亿kWh，同比增加38.0%；台山1 号机组于2023 年11 月底恢复运行，Q3 实现发电量66.29亿kWh，上网电量61.93 亿kWh，同比增加90.6%。

获准6 台核电机组，叠加集团委托管理机组有望注入，后期成长性充足。

2024 年8 月19 日，公司获准6 台机组，截至9 月30 日，公司共管理16 台已核准待FCD 及在建核电机组。1）公司控股：陆丰5 号机组、6 号机组分别于2027、2028 年陆续投运。2）公司联营：宁德5 号机组已于2024 年7 月28 日FCD，进入土建施工阶段，计划于2029 年投运；3）集团委托管理：惠州1 号及2 号机组将于2025、2026 年分别投运，苍南1 号及2 号机组将于2026、2027 年分别投运。控股股东委托管理的惠州、苍南核电项目后期有望注入，公司资产规模将继续扩大。中国广核集团承诺在满足资产注入条件下，最晚不迟于核电项目正式开工建设日之后五年内注入上市公司，其中惠州1 号、2 号机组分别于2019 和2020 年开工建设，按照5 年承诺期，预计最晚注入时间将在2024年底和2025 年初，苍南1 号、2 号机组分别于2020 年末和2022 年初开工建设，预计最晚注入时间将在2025 年底和2027 年初。

投资建议：公司防城港4 号机组今年新投运后持续贡献电量增量，叠加台山机组恢复运营，今年电量预期能够稳定增长；长期看，公司待投运机组较多，集团委托管理资产也有望注入，公司远期成长性充足。我们对公司进行盈利预测，预计24/25/26 年归母净利润分别为118.33/122.57/124.23 亿元，EPS 分别为0.23/0.24/0.25 元，对应10 月23 日收盘价PE 分别为18/17/17 倍，维持“谨慎推荐”评级。