圣湘生物(688289)：持续高速增长 期待呼吸道检测业务“旺季”表现

事件：圣湘生物发布2024 年三季度业绩报告

收入上公司延续了上半年的高速增长态势。2024 年前三季度，公司实现营业收入10.33 亿元，同比增长63.24%；归母净利润1.95 亿元，利润率18.9%；扣非净利润1.51 亿元，利润率14.7%。单三季度，公司实现收入3.16 亿元，同比增长54.0%；归母净利润3872 万元，利润率12.3%；扣非净利润3019 万元，利润率9.57%。

单三季度，公司毛利率达到78.04%，与同为呼吸道检测淡季的二季度相比提升了5.37pct。

    利润端承压，回款效果良好。

单三季度，公司期间费用率大幅上升，销售、管理、研发费用率分别环比增加了5.72、0.86、3.83pct，导致公司在毛利率有所提升的情况下，扣非净利润率环比二季度下降了4.97pct。但从费用绝对值角度来讲，Q1、Q2、Q3 的三费合计绝对值分别为2.37、2.23、2.49 亿元，相对稳定。

    报告期内，公司强化货款催收并控制各类采购支出，效果良好。截至三季度末，公司应收账款及其他应收款合计比二季度末减少了7772万元，与之相对，单三季度公司经营性净现金流达到5283 万元。

多款新品获批，看好四季度呼吸道业务进展。

第三季度，公司多款新品获批，包括呼吸道领域的副流感病毒1/2/3型核酸检测试剂盒，以及四款药物基因组学领域的产品。此外公司13+2 HPV 检测试剂盒历时7 年取得了宫颈癌筛查资质。进入10 月以来，院端ILI%开始震荡抬升，国内或进入呼吸道传染病高发季节，看好公司在第四季度延续前三季度的良好态势。

    投资建议：

单三季度公司净利润率下滑明显，但费用绝对值仍相对稳定，且毛利率环比也有大幅提升。在此基础之上，若公司四季度能在呼吸道传染病高发期延续当前的收入增长趋势，则有望带动利润端的明显改善。

我们预计公司2024-2026 年营业收入分别同比增长51.5%、32.2%、26.7%；归母净利润分别同比增长-5.5%、40.6%、41.5%，成长性突出；维持给予买入-A 的投资评级，12 个月目标价28.99 元，相当于2025年35 倍的动态市盈率。

    风险提示：

公司业务拓展不及预期的风险、行业政策变动风险、行业竞争进一步加剧的风险。