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事件:视源股份公布2024 年三季度报告。公司2024 年前三季度实现收入171.5 亿元,YoY+11.5%;实现归母净利润9.3 亿元,YoY-12.3%。经折算,Q3 单季度实现收入70.3 亿元,YoY-0.2%;实现归母净利润4.4 亿元,YoY-5.1%。随着国内经济环境改善,公司教育业务和企业会议业务有望迎来复苏。
Q3 收入基本持平:2024Q3 公司收入增速转负,我们判断主要受国内教育业务和海外业务影响。在地方政府预算较为紧张的背景下,教育交互平板市场需求较疲软。我们判断Q3 公司国内教育业务收入有所下降。考虑到1)近期美国教育经费收紧;2)公司去年同期海外业务增长较快,我们分析Q3 海外业务收入同比下降。
Q3 盈利能力同比下降:Q3 公司归母净利率为6.2%,同比-0.3pct。Q3 公司归母净利率下降主要受毛利率下降的影响。Q3 公司毛利率同比-2.4pct,主要因为:1)国内会议交互平板市场价格竞争,公司会议交互平板毛利率下降。2)公司毛利率较低的生活电器业务收入占比提升。
Q3 单季度经营性净现金流同比下降:Q3 公司单季度经营性现金流净额同比-5.4 亿元,主要因为公司为应对价格上涨,增加原材料策略备货。Q3 公司购买商品、接受劳务支付的现金同比+16.7亿元。
投资建议:公司是国内领先的液晶显示主控板卡、交互智能平板供应商。当前公司积极开拓海外业务、生活电器部件、计算设备等新业务方向,有望打造新增长曲线。预计公司2024 年~2026年的EPS 分别为1.79/1.95/2.17 元,维持买入-A 的投资评级,给予2024 年26 倍的市盈率,相当于6 个月目标价为46.53 元。
风险提示:面板价格上涨,行业竞争加剧。更多精彩内容,请关注公众号:实盘操手
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