歌尔股份(002241)：盈利修复逻辑持续兑现 Q3业绩亮眼

　　事件：公司发布2024 年三季报：

24Q3 收入292.6 亿元，同比+1.7%，环比+38.9%；归母净利润11.2 亿元，同比+138.2%，环比+32.5%；扣非归母净利润8.6 亿元，同比+149.6%，环比-5.1%。毛利率11.4%，同比+1.2pct，环比-2.3pct；净利率3.75%，同比+2.14pct，环比-0.16pct。

新品拉动Q3 收入增长，经营效率持续提升。Q3 Meta 发布Quest 新品带动销量增长，以及苹果Airpods 新品发布+份额提升，带动公司Q3 实现收入同比增长。新品爬坡阶段费用增加，但公司通过经营效率+稼动率提升，Q3 毛利率&净利率仍实现同比改善，且维持与Q2 相当水平，盈利修复逻辑持续兑现。

Q3 通过套保降低汇率波动，归母净利更能反应实际盈利。公司Q3 非经2.6 亿元，其中套期保值业务带来2.4 亿元收益，主因公司通过卖出美元远期合约对冲美元收入，Q3 美元贬值，一方面带来收入损失，另一方面带来对冲收益，两者抵消，因此归母净利更能反映真实业绩，实际业绩表现亮眼。

AR 有望开启新一轮产品周期。GPT-4o 等多模态AI 大模型推有望推动眼镜在语音对话、导航、翻译、直播等场景更快落地，歌尔前瞻布局AR 多年，与Meta、高通等紧密合作，覆盖整机/衍射光波导/光机/声学等环节，深度受益AI+AR 带来的新产品周期。

投资建议：我们预计公司2024-26 年归母净利润为25/35/45 亿元，对应PE 估值33/24/18 倍，维持“买入”评级。