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电量增长带动业绩稳步提升,成本及研发费用拖累环比增速。2024 年1-3季度,公司实现营业收入622.70 亿元,同比增长4.06%,归母净利润99.84亿元,同比增长2.93%,扣非后归母净利润97.38 亿元,同比增长0.91%。
第三季度公司实现营业收入228.93 亿元,同比增长11.31%,环比增长13.36%,主要系发电量明显增长所致;实现归母净利润28.74 亿元,同比增长4.87%,环比下降18%,实现扣非归母净利润27.78 亿元,同比增长2.97%,环比下降20.11%,环比下降主要系营业成本环比增长,及研发费用增加所致。
防城港及台山机组贡献电量增量。2024 年前三季度中国广核运营管理的核电机组总发电量1780.69 亿kWh(+4.93%),上网电量1668.90 亿kWh(+4.97%)。仅第三季度,公司总发电量646.91 亿kWh,环比+10.97%,同比+14.67%;上网电量608.8 亿kWh,环比+12.33%,同比+14.71%。防城港核电3 号机组商运时间同比增加、4 号机组投入商运和台山核电恢复并网发电带动公司三季度电量增长。
新增核准6 台核电机组,核电业务长期发展确定性高。2024 年8 月19 日,国务院总理李强主持召开国务院常务会议,决定核准5 个核电项目共11台核电机组,公司山东招远1 号、2 号机组(华龙一号,单机容量1214MW),苍南3 号、4 号机组(华龙一号,单机容量1215MW),陆丰核电1 号、2 号机组(CAP1000,单机容量1245MW)。至此,公司在手16 台在建或核准待建机组。
定向发行可转债,优化财务结构。公司发布向不特定对象发行A 股可转债预案,拟募集不超过49 亿元,向原A 股股东实行优先配售,债券利率待定。
可转债转股价格不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司A 股股票均价和前一个交易日公司A 股股票交易均价之间的较高者。10 月22 日,公司可转债获深交所受理,公司同时发布募集说明书。按2024 年10 月23 日收盘价测算,本次发行可转债全部转股的情况下,预计摊薄EPS 约2%。
风险提示:电价下调,用电量增速不及预期,政策不及预期,核安全风险。
投资建议:下调盈利预测,维持“优于大市”评级。考虑到营业成本有所上升,毛利率下降,下调盈利预测,预计2024-2026 年公司归母净利润分别为115.4/123.1/133.1 亿元(原为117.1/128.4/141.3 亿元),同比增速8%/7%/8%;每股收益0.23/0.24/0.26 元,当前股价对应2024 年PE 分别为22.1/20.8/19.2x,维持“优于大市”评级。更多精彩内容,请关注公众号:实盘操手
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