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事件概述
公司发布2024 年三报,2024 前三季度公司实现营收69.66 亿元,同比增长32.72%,主品牌高增延续,子品牌表现同样靓丽,业务多点开花;归母净利润9.99 亿元,同比增长33.95%;扣非后净利为9.71 亿元,同比增长33.81%。现金流方面,经营活动产生的现金流量净额为4.04 亿元,同比下降49.44%。单季度看,2024Q3 公司实现营收19.65 亿元,同比增长21.15%;实现归母净利润2.98 亿元,同比增长20.72%;扣非后归母净利润2.92 亿元,同比增长18.33%。
分析判断:
收入端:大单品占比提升,护肤类ASP 提升明显分品类看各业务收入均保持了双位数增长。2024Q3 公司护肤类产品(含洁肤)实现营收16.54 亿元(+20.7%);美容彩妆/洗护类产品分别实现营收2.33/0.75 亿元,分别同比增长18.7%/47.2%。ASP 变动看,2024Q3 公司护肤类产品均价80.22 元/支,同比+24.64%,环比+4.52%,护肤类均价同比、环比上升系单价较高的大单品(精华、面霜类)销售占比变动所致。美容彩妆类均价94.55 元/支,同比-6.65%,环比-4.23%,美容彩妆产品均价下降系美容彩妆类品牌 INSBAHA 销售占比增加,其售价低于美容彩妆类产品平均售价;洗护类均价96.57 元/支,同比-6.84%,环比-9.78%,洗护类产品均价下滑系(1)洗护品牌惊时销售占比增加,惊时售价低于洗护类产品平均售价;(2)促销力度增加。
利润端:期间费用率有所提高,盈利能力基本稳定2024Q3 公司毛利率为70.71% (同比-1.95pct,环比+1.12pct )。期间费率51.93% (同比+2.02pct, 环比+1.22pct),具体管理费率4.87%(同比-0.96pct,环比+2.05pct)、销售费率45.40%(同比+2.78pct,环比-1.33pct )、财务费率-0.78% ( 同比+0.06pct , 环比-0.25pct ), 研发费率2.43% ( 同比+0.13pct, 环比+0.74pct)。综合作用下2024Q3 净利率达到15.19%(同比-0.02pct,环比+0.69pct)盈利能力基本保持稳定。
投资建议
公司大单品战略持续推进有效,对红宝石系列、源力系列等明星产品进行升级,新品稳步推进,结合公司2024中报线上渠道优势明显增长韧性足,我们看好公司的后续发展,参考公司2024 三季报我们调整盈利预测,预计2024-2026 年公司收入为115.76/142.38/170.86 亿元(前值为113.16/141.36/173.04 亿元),归母净利润为15.69/19.26/23.26 亿元( 前值为15.32/19.34/23.83 亿元), EPS 3.96/4.86/5.87 元( 前值为3.86/4.87/6.01 元)。对应2024 年10 月24 日99.00 元/股收盘价,PE 分别为25.00/20.37/16.87 倍,维持公司“买入”评级。
风险提示
1) 宏观经济景气度不及预期,2)行业竞争加剧,3)新产品推广不及预期。更多精彩内容,请关注公众号:实盘操手
其他说明
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