英维克(002837)：利润大幅提升 绑定算力龙头彰显行业核心地位

英维克发布2023 年三季度报告。公司前三季度实现收入28.7 亿元，同比增长38.6%，实现归母净利润3.5 亿元，同比增长67.8%。单季度看，3Q24 公司实现收入11.6 亿元，同比增长39.2%，环比增长19.9%；实现归母净利润1.7亿元，同比增长43.1%，环比增长39.3%。

依靠高端计算温控场景，年初以来毛利率持续改善。1Q~3Q24，公司分别实现毛利率29.5%/32.1%/32.8%，毛利率逐渐改善的背后我们看到的是公司机房温控产品旺盛的需求。根据公司24 年半年度业绩报告，1H24 公司机房温控产品、机柜温控产品毛利率分别为30.6%/30.7%，其中机房温控产品毛利率较上年同期提升1.1pct。公司机房温控产品主要针对数据中心、算力设备、通信机房等高性能计算场景。此外，公司重视效率，管理销售费用率自年初以来逐季度下降，保持较好盈利能力。

加深与龙头合作，液冷趋势逐渐清晰。10 月15 日，英伟达在其官网公布了Blackwell GB200 系统开发成果，文中提到全球40 多家基础设施供应商在该平台上进行的构建与创新，其中提到了英维克作为伙伴参与了GB200 平台构建。

我们认为未来在以GB200 为代表的计算背景下，PUE 能耗要求将愈发严格，液冷成为“必选项”。回顾国内，公司已为腾讯、阿里巴巴、秦淮数据、万国数据、数据港、中国移动、中国电信、中国联通等用户的大型数据中心提供了大量高效节能的制冷系统及产品

储能业务同样具备优势，标杆项目落地打造行业“灯塔”。公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商，长年在国内储能温控行业处于领导地位，也是众多国内储能系统提供商的主力温控产品供应商。近期我国首个百兆瓦时级钠离子储能项目——大唐湖北100MW/200MWh 钠离子新型储能电站一期工程正式投运，公司为该项目提供BattCool 储能全链条液冷解决方案和全链条自主支撑。

投资建议：受益于AI 相关业务（云计算、数据中心和物联网等），考虑到公司全链路布局液冷解决方案和储能温控产品的逐步放量，我们预计24-26 年公司营收分别为52.2/66.4/86.0 亿元，归母净利润分别为5.4/6.9/8.0 亿元，对应2024 年10 月24 日收盘价，P/E 分别为43x/34x/29x，维持“推荐”评级。