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国电电力发布2024 年三季度报告。2024 年前三季度实现营业收入1338.62 亿元,同比-2.79%;实现归母净利润91.91 亿元,同比+63.41%;扣非归母净利润46.55 亿元,同比-12.49%;基本每股收益0.515 元/股。
Q3 单季度实现营业收入480.34 亿元,同比-2.08%;归母净利润24.75 亿元,同比-6.47%;扣非归母净利润24.71 亿元,同比-5.09%。我们认为,单季业绩下滑主要系国电建投转让,煤炭板块利润减少;成本上浮,电价微跌等因素影响,整体符合预期。
电量整体保持增长,火电电量微跌,光伏电量高增。2024 年前三季度公司分别完成发电量/上网电量3468.82/3296.95 亿千瓦时,分别同比+2.39%/+2.52% ; 按照可比口径( 剔除国电建投电量影响) 同比+2.71%/+2.83% 。其中, 火/ 水/ 风/ 光上网电量分别为2605.9/470.28/141.3/79.47 亿度, 分别同比-1.11%/15.46%/5.75%/99.82%。Q3 单季公司分别完成发电量/上网电量1331.32/1267.26 亿千瓦时,分别同比+1.13%/1.24%,按照可比分别+1.94%/2.03% ; 其中, 火/ 水/ 风/ 光上网电量分别为964.13/227.81/41.63/33.68 亿度, 分别同比-0.57%/+1.8%/+5.44%/78.62%。
前三季度平均电价小幅下滑,单季平均电价基本持平。2024 年前三季度参与市场化交易电量占上网电量的91.49%;平均上网电价0.42817 元/千瓦时,同比下滑1.014 分/千瓦时。Q3 单季参与市场化交易电量占上网电量的90.12%,平均上网电价0.41048 元/度,单季平均电价同比基本持平。
新能源装机持续扩张,长期具备成长空间。截至Q3,公司控股装机10806.33 万千瓦, 其中: 火/ 水/ 风/ 光分别为7196.90/1495.06/953.23/1161.14 万千瓦。前三季度公司新增新能源装机330.86 万千瓦。
投资建议。公司作为全国电力龙头,背靠国家能源集团具备成本优势,大渡河水电价值长期看好,火/绿/水业务有望多点开花。预计公司2024-2026年营业收入分别为1907.17 亿元、1983.01 亿元和2072.58 亿元,同比增长5.37%/3.98%/4.52%;归母净利分别为97.76/93.18/109.23 亿元,对应2024-2026 年EPS 分别为0.55/0.52/0.61 元/股,PE 分别为9.6/10.0/8.6倍。
风险提示:装机速度不及预期;电力市场改革、绿电交易等行业政策推进不及预期;上游原材料涨价。更多精彩内容,请关注公众号:实盘操手
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