睿创微纳(688002)：第三季度业绩同增100%超预期 持续受益军品修复+民品拓展

　　事件：公司发布2024 年三季报

2024 年前三季度公司营收、归母净利分别同比增长18%、25%公司2024 年前三季度共实现营收31.5 亿元，同比增长18%；实现归母净利4.8亿元，同比增长25%。单季度看，2024Q3 公司实现营收11.3 亿元，同比增长28%；实现归母净利2.6 亿元，同比增长100%，创单季度历史新高。

二季度制裁影响已过，公司持续推进品类拓展及市场开拓，新签订单快速增长1）23Q4-24Q3 公司营收同比增速分别为-4%、27%、2%、28%，归母净利同比增速分别为-17%、58%、-46%、100%，改善趋势明显。二季度制裁影响对公司营收利润造成一定冲击，目前已基本恢复正常。

    　　2）2024 年前三季度公司毛利率51.13%，同比提升0.77pct，产品结构持续优化；净利率12.25%，同比减少1.19pct，主要系二季度受制裁产生的信用减值。

3）订单持续修复：2024 年上半年公司新增订单约21.8 亿元，截止半年报公司第三季度新签订单金额超过9.6 亿元，新签订单持续快速增长。

特种领域：立足红外拓展微波、激光，向光电多维感知全生态链迈进1）公司是非制冷红外核心供应商，在单兵装备及小型制导武器上优势明显，未来公司业务将不断从枪瞄向制导、从非制冷向制冷、从红外向微波/激光扩展。

2）公司在手型号充足，部分单兵及精确制导新产品将陆续在下半年进入批产阶段；微波射频芯片已完成多个客户导入和小批量交付；微波模组及T/R 组件客户订单持续稳定大规模交付；某研究院线阵组件研制项目进展顺利，通过了客户的多轮考核。随相关型号批产放量，有望进一步打开公司特种业务新空间。

民用领域：工业+消费双轮驱动，持续拓展海外市场1）公司户外热像仪产品规模位居行业领先地位，凭借产品力和全产业链带来的成本优势，公司北美新开市场有望复制过去在欧洲市场的成功。

2）车载领域公司获得了比亚迪、吉利、滴滴、大运、陕汽、智加、慧拓等在乘用车、智驾、商用车等领域的多家头部企业定点项目，其中比亚迪、吉利等前装热成像的多款车型已上市销售，未来车载红外有望打开公司民品业务新空间。

睿创微纳：预计 2024-2026 年归母净利复合增速27%预计公司2024-2026 年归母净利分别为6.1、8.4、10.3 亿元，同比增长23%、37%、23%，CAGR=27%，对应PE 为36、26、21 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　1）特种订单不及预期；2）海外业务扩展不及预期。