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粤高速A(000429):3Q24业绩超预期 上调盈利预测

admin 2024-11-04 01:34:36 精选研报 83 ℃

  3Q24 业绩超出我们预期

公司公布3Q24 业绩:收入12.7 亿元,同比-5.6%;毛利8.7 亿元,同比-5.9%;归母净利润5.0 亿元,同比+6.4%,超出我们预期,主要由于:1)深中通道开通对广珠东的分流影响低于我们预期;2)3Q24 确认投资收益1.0 亿元,同比+78.2%,主要由于广乐高速分红错期影响,超出我们预期;3)3Q24 财务费用同比-23.9%。

公司前三季度实现收入35.0 亿元,同比-5.0%;归母净利润13.6 亿元,同比基本持平。其中,公司对广佛公司代垫的管养支出全额计提减值准备6477 万元。

      发展趋势

3Q24 深中通道分流影响低于预期,广惠高速同比降幅收窄。根据公司数据,3Q24 公司控股路产佛开高速/广珠东/广惠高速通行费收入同比分别下降1.8%/9.4%/7.7%。其中,广珠东受深中通道和中开高速通车后分流影响,3Q24 通行费收入同比下滑较多,但分月份来看,7/8/9 月分别同比下降14.9%/7.9%/4.9%,降幅不断收窄,整体看分流影响小于我们预期。此外,广惠高速3Q24 同比降幅也较上半年降幅收窄4.7ppt,因此公司3Q24收入同比降幅与上半年相比未出现明显下降,表现相对稳健。

投资惠盐高速改扩建项目,持续发展公路主业。根据公司公告,公司将按持股比例参与投资惠盐高速公路深圳段改扩建工程,投资总额43.51 亿元,其中资本金占30%,公司按股比投入约4.351 亿元,经公司测算,该项目资本金税后内部收益率5.88%。公司持续发展公路主业,我们认为长期看公司有望保障通行费收入稳健增长。

分红比例高,股息率具备配置价值。公司公告《未来三年股东回报规划(2024 年度-2026 年度)》,2024-2026 年度每年现金分红不低于归母净利润的70%,是目前公路上市公司分红比例最高的公司之一,当前股价对应2024/2025 年股息率为4.9%/5.1%,具备一定配置价值。

      盈利预测与估值

由于深中通道实际分流影响低于我们预期以及公司4Q24 起存在会计估计变更的影响,我们上调2024/2025 净利润4.9%/4.1%至16.43 亿元/17.11 亿元。当前股价对应2024/2025 年14.2 倍/13.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级,由于公司分红政策稳健且确定性较强,我们上调目标价24.6%至13.76元,对应17.5 倍2024 年市盈率和16.8 倍2025 年市盈率,较当前股价有23.4%的上行空间。

      风险

      经济增速不及预期,改扩建进度不及预期。

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