伟思医疗(688580)：盆底、康复逐步企稳 看好医美等新品放量

事件：公司发布2024 年三季度报，2024 年三季度公司实现营业收入2.92 亿元，同比下降12.06%，实现归母净利润0.78 亿元，同比下降23.13%，剔除股份支付和所得税影响, 归属于上市公司股东的净利润为0.88 亿元，同比下降20.92%；2024 前三季度实现扣非归母净利润0.68 亿元，同比下降24.92%。

分季度来看，2024 年单三季度公司实现营业收入1.00 亿元，同比下降10.54%，实现归母净利润0.29 亿元，同比下降8.28%，实现扣非归母净利润0.25 亿元，同比下降2.88%，公司单季度业绩有所下降，主要与医疗整顿、新生儿变化等有关。

股份支付费用增加致使净利率短期承压。公司2024 前三季度毛利率71.08%，同比减少0.34pp，基本保持稳定。公司2024 年前三季度销售费用率26.77%，同比增长0.38pp；管理费用率11.53%，同比增长1.55pp；研发费用率13.69%，同比增长1.12pp；财务费用率-2.80%，同比增长1.74pp；公司2024 前三季度净利率26.79%，同比减少3.86pp，受到股权激励费用摊销影响，公司短期盈利能力略有波动。

磁电康复核心产品矩阵日趋丰满，新兴业务加速成熟。公司聚焦康复赛道高端品类，持续打造康复器械全场景，2024 自动导航的经颅磁刺激仪MagNeuro ONE 系列产品顺利完成取证与发布，有望进一步加强公司在经颅磁刺激仪和精神康复设备领域的竞争优势。在康复机器人领域，公司初代产品已经完成全部取证，正在与磁刺激、电刺激等其他康复核心产品结合，打造一体化解决方案；在体外冲击波领域，公司产品2024 年6 月顺利获批，与现有电磁产品形成良好协同，涵盖了90%以上的疼痛患者需求，未来有望强化公司在康复器械领域的综合竞争力，助力公司长远稳固发展。新兴业务方面，公司磁刺激平台延展的新品塑形磁产品项目于2024 年初完成上市，高频电灼仪、塑形磁产品在妇幼渠道与轻医美市场持续取得销量突破，收获市场积极反馈。我们预计伴随行业招采陆续恢复，盆底等传统业务有望逐步企稳，医美、康复新品进一步放量，公司有望逐渐迎来基本面改善，2025 年起有望恢复较快增长趋势。

盈利预测与投资建议：根据财报数据，我们调整盈利预测，考虑疫后复苏、磁刺激持续快速增长以及新产品上市节奏，以及外部政策的潜在影响，预计2024-2026 年收入4.19、4.86、5.94 亿元，同比增长-9%、16%和22%（调整前24-26 年4.45、5.27、6.45 亿元）；预计归母净利润1.22、1.56、1.85 亿元，同比增长-11%、28%和18%（调整前24-26 年1.42、1.83、2.19 亿元）。公司当前股价对应2024-2026 年PE约为22、17、14 倍。考虑公司是盆底康复龙头之一，凭借磁电联合有望持续扩大领先优势，同时在精神、神经康复、运动康复、医美等细分领域多点布局，有望长期受益国内持续增加的康复需求，维持“买入”评级。