北方导航(600435)：需求拐点将至 等待业绩复苏

　　事件：公司发布2024年三季报，2024 年前三季度实现营业收入7.96亿元，同比下降66.80%，实现归母净利润-7375.09 万元，同比下降139.88%。

    　　投资要点

前三季度营收利润均明显承压，但随着年底远火订单的逐步释放未来可期：公司2024 年前三季度实现营业收入7.96 亿元，同比下降66.80%，实现归母净利润-7375.09 万元，同比下降139.88%。其中，第三季度单季度实现营业收入5.03 亿元，同比减少25.58%，实现归母净利润46.59万元，同比减少98.77%。主要原因为母公司受总体单位合同签订进度影响，相关产品既定需求未如期签订合同，下半年随着下游订单的逐步恢复以及前期产能的建设，公司作为远火行业指导领先企业仍有较好发展机会。此外，尽管业绩承压，公司仍持续加大研发投入，2024 年前三季度研发费用达到1.65 亿元，同比增加7.10%。财务费用方面同比减少62.51%至-1579.16 万元，主要由于利息收入和汇兑收益增加。销售费用同比减少10.45%至3790.02 万元，管理费用同比增加2.21%至1.66 亿，费控能力整体有所提升。

现金流状况整体紧张，经营现金流同比下降，投资现金流同比大增：现金流量方面，2024 年前三季度经营活动产生的现金净流量为-10.98 亿元，同比下降53.05%，而每股经营活动产生的现金流量净额为-0.73 元，下降了52.62%。投资活动产生的现金净流量为2.41 亿元，同比大幅增长259.17%，公司持续在产品技术改造项目与产品批生产建设项目加大了投资力度。筹资活动产生的现金净流量为-0.70 亿元，下降了55.75%，而现金及现金等价物净增加为-9.28 亿元，下降了1.54%。

资产规模有所缩减，负债总额也有所下降，持续优化资本结构：截至2024 年第三季度，公司资产总计为63.57 亿元，同比减少了9.60%。其中，流动资产合计为52.25 亿元，同比下降了12.22%，非流动资产合计为11.32 亿元，同比上升了4.86%。负债方面，总负债为30.29 亿元，同比下降了16.36%，流动负债合计为29.94 亿元，同比下降了16.52%。

公司整体的资产规模有所缩减，负债总额也有所下降，表明公司可能在减少债务，优化资本结构。同时，部分资产项如其他应收款、一年内到期的非流动资产和其他流动资产等有显著增长。

盈利预测与投资评级：公司业绩虽然阶段性承压，但考虑到下游需求已经恢复，而公司作为国内制导控制平台领军企业，随着下半年远火订单释放，经营情况有望显著改善。我们维持先前的预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为2.03/3.03/4.12 亿元,对应PE 分别为83/56/41倍，维持“买入”评级。