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巨化股份(600160):前三季度业绩保持增长 看好制冷剂价格维持高位

admin 2024-11-05 00:55:53 精选研报 60 ℃

事件:公司披露前三季度报告,实现营业收入179.06 亿元,同比+11.83%;实现归母净利润12.58 亿元,同比+68.40%;实现扣非净利润11.84 亿元,同比+71.89%。其中Q3 单季度实现营收58.26 亿元,同比-1.53%,环比-11.86%;实现归母净利润4.23 亿元,同比+64.76%,环比-19.19%;实现扣非净利润3.90亿元,同比+67.81%,环比-22.81%。

环比角度制冷剂、含氟精细化学品以及石化材料销售量略有下滑。分板块来看,Q3 单季度制冷剂产量14.11 万吨,环比-16.70%,同比+21.73%;销量8.50万吨,环比-9.84%,同比+10.46%;营业收入23.94 亿元,环比+2.56%,同比+60.04%;平均价格28152.38 元/吨,环比+13.76%,同比+44.88%。含氟精细化学品产量0.11 万吨,环比-25.23%,同比+118.29%;销量0.14 万吨,环比-14.31%,同比+257.28%;营业收入0.87 亿元,环比+18.60%,同比+144.05%;平均价格61375.47 元/吨,环比+38.40%,同比-31.69%。石化材料产量13.72 万吨,环比-1.44%,同比+28.49%;销量13.51 万吨,环比-6.34%,同比+39.04%;营业收入10.44 亿元,环比-4.74%,同比+40.64%;平均价格7729.67 元/吨,环比+1.72%,同比+1.15%。

供需共振,制冷剂价格有望保持高位。供给端,2025 年,生态环保部将增发R32 配额4.5 万吨,按照今年的配额结果来看,公司作为行业龙头,有望获得接近半数的额外配额。需求端,根据奥维云网的数据,2024 年8 月和9 月,空调市场的零售量总计854.8 万台,同比增长27.7%,零售市场的强劲也带动空调企业的排产,2024 年11 月,家用空调排产1314 万台,同比增长33.6%,其中内销排产566 万台,同比增长14.0%,出口排产748 万台,同比增长53.5%,内外销均呈现增长态势。供需共振的背景下,制冷剂价格有望保持高位。

投资建议:HFCs 现货价格上涨,我们预计公司盈利能力将修复。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为20.01、31.50、40.23 亿元,现价(2024/10/24)对应PE 分别为27、17、14,维持“推荐”评级。

      风险提示:市场竞争加剧风险,海外客户库存高位风险,下游需求不及预期风险。

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