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甘源食品(002991):业绩表现超预期 经营拐点已至

admin 2024-11-05 01:24:43 精选研报 30 ℃

  事件

公司发布2024 年三季报,前三季度实现营业总收入/营业收入/归母净利润/ 扣非净利润16.06/16.06/2.77/2.48 亿元, 同比22.23%/22.23%/29.48%/32.1%。公司单Q3 实现营业总收入/营业收入/ 归母净利润/ 扣非净利润5.63/5.63/1.11/1.03 亿元, 同比15.58%/15.58%/17.1%/22.26%。

      核心要点

传统渠道三季度环比改善,零食量贩和海外出口维持高速增长。

产品方面,综合豆果、综合果仁、青豌豆等保持较好增长,老三样仍有较大渠道渗透空间,薯片销量较好,米饼需要进一步产品调整和市场推广。渠道方面,传统商超渠道在三季度表现有所改善,此前规划筛选出适合且优质的渠道经销商,将KA 渠道经销模式转换为直营模式,已完成大部分经销转直营模式,因历史库存消化等原因报表端效果需时间体现。零食量贩渠道保持快速扩张,收入占比持续提升,量贩渠道推动产品渠道扩张和下沉,尽管对传统渠道有分流影响,但对收入增长有显著贡献。海外市场表现亮眼,尤其越南市场销量持续增长,未来计划在东南亚市场进行更多开拓。

Q3 毛利率环比提升,主因原材料价格波动向下,全年度所得税率优惠增厚表观利润。2024 前三季度,公司毛利率/归母净利率为35.59%/17.27%,分别同比-0.73/0.97pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为12.64%/3.75%/1.22%/-0.58%,分别同比0.97/-0.27/-0.05/0.27pct。24Q3,公司毛利率/归母净利率为36.8%/19.66%,分别同比-0.74/0.25pct ; 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为11.41%/3.74%/1.16%/-0.42%,分别同比1.5/0.29/-0.15/0.43pct。

单三季度销售费用投放增加,一方面公司聘请专业销售人员补充团队,另一方面加大在抖快新媒体渠道的促销费用。2024 年前三季度所得税率16.3%,同比去年同期的24.6%有较大降幅。

24 年公司将聚焦产品创新、优化供应链效率、提升组织管理能力,三季度业绩表现环比二季度显著改善,全年维持高增长预期。从渠道角度来看:大客户将继续围绕高端会员店和大B 定制化服务展开,深入与山姆、Costco 合作,目前已有甘源品牌新品进入,期待新品支撑下的渠道增长;电商渠道新入职人员已经于7 月正式接手业务开展,业绩春节年货节线上有更好表现;量贩渠道已基本实现主流品牌覆盖,今年随着市场本身扩容开店、增加进场SKU 数量,月销保持稳健水平,可实现高速增长;传统渠道上半年市场需求较弱、叠加坚果炒货消化周期偏长,三季度开始逐渐回暖,传统经销模式转变迭代后渠道效率进一步提升。

      盈利预测与投资评级

根据三季报情况我们略下调未来三年营收利润预测,预计2024-2026 年营业收入分别为22.65/27.24/31.81 亿元( 原预测为23.35/28.35/33.48 亿元),同比增长22.62%/20.25%/16.76%;预计2024-2026 年归母净利润分别为3.89/4.72/5.54 亿元(原预测为3.94/4.83/5.73 亿元),同比增长18.29%/21.2%/17.36%。未来三年EPS 分别为4.18/5.06/5.94 元,对应PE 分别为17/14/12 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:

      食品安全风险;市场竞争加剧风险;原材料价格波动风险。

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其他说明

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