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事件:公司发布2024 年三季度报告。2024 年Q1-3 公司营收11.02 亿元,同比+30.64%,归母净利3.50 亿元,同比+43.15%;扣非归母净利3.57 亿元,同比+ 43.09%。其中,2024Q3 公司营收3.86 亿元,同比+30.70%,环比-7.56%;季度归母净利1.36 亿元,同比+46.92%,环比+1.37%;季度扣非归母净利1.35亿元,同比+47.11%,环比-4.43%。
铅锌价格景气带动公司利润同比大增,Q3 产量有所下滑。①价:铅锌价格保持高位,环比基本持平。Q3 锌价2.36 万元/吨、铅价1.8 万元/吨,同比分别变化+13.2%、+10.9%,环比分别变化+0.3%、-0.4%。②量:前三季度公司产量有所上升,但三季度产量同环比有所下滑。2024Q1-3,公司生产锌精矿、铅精矿(含银)分别为4.52 万吨、1.56 万吨,同比分别变化+4.2%、+3.4%;2024Q3公司生产锌精矿、铅精矿(含银)分别为1.45 万吨、0.50 万吨,同比分别变化-10%、-12.4%,环比分别变化-12.9%、-11.3%。
同比来看,2024Q3 公司归母净利润同比增长0.43 亿元,主要原因是毛利增长0.65 亿元,减利项则主要为费用税金。其中,毛利增长主要是公司主产品铅锌价格同比去年有较大幅度上涨,费用方面则主要为管理费用和财务费用上升较多。
环比来看,2024Q3 公司归母净利润增长183 万元,主要原因是毛利减少1374 万元,增利项则主要为费用税金和营业外利润,分别为955 万元和859 万元。其中,毛利减少主要是公司产量环比下滑,费用方面则主要是税金及附加下降,且本期无重大营业外支出。
未来看点:江洛矿区整合将提升产能至450 万吨/年,成长性突出。公司正在积极推进江洛矿区三座铅锌矿山的整合工作,整合完成后,整体矿山产能将从现有的178 万吨/年(郭家沟150 万吨,江洛28 万吨)提升至450 万吨/年(郭家沟150 万吨,江洛300 万吨),铅锌金属产量有望快速增长,成长性突出
投资建议:公司是甘肃铅锌龙头企业,江洛矿区未来将提供显著增量,铅锌产销规模有望不断增长。我们预计2024-2026 年公司实现归母净利润4.96/6.07/8.68 亿元,对应2024 年10 月24 日收盘价的PE 分别为24/19/13倍,维持“推荐”评级。
风险提示:项目整合进度不及预期风险,资源储量风险、金属价格波动风险等。更多精彩内容,请关注公众号:实盘操手
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