洽洽食品(002557)：收入环比改善 利润弹性加速释放

事件：公司发布2024 年三季报，2024Q1-3/3Q2024 公司分别实现营业收入47.58/18.59 亿元，同比+6.24%/+3.72%；实现归母净利润6.26/2.89 亿元，同比+23.79%/+21.40%。

    　　营收端：三季度公司收入环比改善，我们预计公司瓜子表现好于坚果，中秋消费氛围较弱，坚果礼赠属性有所承压。第三曲线积极培育，稳中有升。量贩渠道和头部品牌合作良好，为公司提供增量。

利润端： 2024Q1-3/3Q2024 公司实现毛利率30.25%/33.11% ， 同比+4.81/+6.31pcts，实现净利率13.16%/15.57%，同比+1.87/+2.27pcts。成本端葵花籽同比仍有改善，成本红利释放，对冲产品结构及促销影响，拉动毛利率及净利率提升。2024Q1-3 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为10.07%/4.71%/0.99%/-0.92% ， 分别同比变化+0.96/-0.27/+0.03/+0.51pcts ；3Q2024 销售/管理/研发/财务费用率分别为7.86%/3.94%/0.84%/0.84%，分别同比变化-0.55/-0.37/+0.12/+2.62pcts。费用合理控制，费效持续优化。

四季度来看，受益春节前置，公司增加陈列、代言人助力、新品推出等，有望利好四季度销售。成本端，葵花籽新采购季开始，新疆采购价格较稳定，内蒙雨水较多使得价格有所上涨，后期持续关注中。

投资建议：预计公司2024-2026 年营收分别为74.1/81.7/89.9 亿元，同比+8.9%/10.3%/10.0% ； 归母净利分别为9.9/12.1/13.8 亿元， 同比+23.7%/21.6%/13.9%，对应PE 分别为16/13/11x，维持“买入”评级。