新和成(002001)：维生素高景气持续 三季度业绩创新高

　　事件:

2024 年10 月24 日，新和成发布2024 年三季度报告：2024 年前三季度，公司实现营业收入157.82 亿元，同比+43.31%；实现归母净利润39.90亿元，同比+89.87%；实现扣非后归母净利润38.82 亿元，同比+99.03%；加权平均净资产收益率15.22%，同比增加6.70 个pct。

2024 年Q3 单季度，公司实现营业收入59.37 亿元，同比+65.21%，环比+11.06%；实现归母净利润为17.85 亿元，同比+188.87%，环比+33.75%；扣非后归母净利润17.25 亿元，同比+199.77%，环比+32.67%；经营活动现金流净额为24.38 亿元。销售毛利率为43.56%，同比+8.34个pct，环比+4.71 个pct。销售净利率为30.18%，同比+12.85 个pct，环比+5.04 个pct。

    　　投资要点:

营养品类主要产品量价齐升，2024Q3 业绩历史新高受益于维生素等营养品类主要产品销量与价格提升，2024 年前三季度公司营业收入和归母净利润同比大幅提升：2024 年前三季度，公司实现营业收入157.82 亿元，同比+43.31%；实现归母净利润39.90 亿元，同比+89.87%。经营活动现金流净额为45.77 亿元，同比+74.33%，主要系营业收入增加、货款回笼所致。

单季度来看，2024Q3，公司实现营业收入59.37 亿元，同比+65.21%，环比+11.06%；实现归母净利润为17.85 亿元，同比+188.87%，环比+33.75%。2024Q3，维生素行业高景气度持续，公司单季度营业收入和归母净利润均创历史新高。同时，公司盈利能力更上一层楼，2024Q3 实现销售毛利率43.56%，同比+8.34 个pct，环比+4.71 个pct；实现销售净利率30.18%，同比+12.85 个pct，环比+5.04 个pct。费用端，2024Q3，公司销售/管理/财务费用率分别1.01%/7.02%/1.03%，环比分别+0.26 个pct、-0.87 个pct、+0.50 个pct，财务费用增加主要系汇兑收益同比减少所致。

    　　维生素价格保持高位，公司有望持续受益

据金融界2024 年10 月17 日报道，巴斯夫最新公告称，预计将于2025年4 月初重新开始生产维生素A，并于2025 年7 月初重新开始生产维生素E 和类胡萝素。而需求端，海外补库叠加国内养殖进入盈利周期，亦形成有效支撑。维生素价格保持高位，据博亚和讯，维生素A、维生素E、维生素D3 在2024Q3 市场均价分别为193.05、124.48、226.53 元/千克，环比分别+123.44%、+77.42%、+278.67%；截至2024 年10 月24 日，维生素A、维生素E、维生素D3 在2024Q4 市场均价继续维持高位，分别达189.64、129.46、244.64 元/千克。截至2024 年9 月，公司拥有维生素A 折50 万IU 计年产能8000 吨、维生素E 以50%粉计年产能6 万吨，以及维生素D3 年产能2000 吨，有望持续受益。

    　　多项目、多板块布局，带来公司新增长点

公司不断进行横纵拓展，在多项目、多板块不断布局和推进。2024 年8月2 日，公司2024 年第一次临时股东大会审议通过《关于对外投资并签署〈投资合作协议〉的议案》，将在天津南港工业区投资建设尼龙新材料项目，总投资约人民币100 亿元（以实际投资为准）。此外，营养品板块蛋氨酸已实现30 万吨/年产能稳定生产销售；与中国石油合资的18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目建设稳步推进；4000 吨/年胱氨酸稳定生产运行。新材料板块，PPS 新领域应用开发顺利；HA 项目产品已正常生产、销售。香精香料板块，系列醛项目、SA 项目、香料产业园一期项目稳步推进。随着营养品及新材料新产能相继落地，公司竞争优势将进一步增强，多项目、多板块布局的优势将带来公司新增长点。

盈利预测和投资评级结合2024 年前三季度表现，我们调整了公司盈利预期，预计公司2024-2026 年营业收入分别205.18、235.26、249.01 亿元，归母净利润分别57.99、58.86、62.47 亿元，对应的PE 分别为12、12 和11 倍。考虑到主营产品景气度有望持续高位，同时，多领域持续驱动公司成长，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；行业与市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；核心技术人员流失、技术泄密的风险；汇率及贸易风险。